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汇丰晋信基金投资讲堂:沙丁鱼的传说

  Seth Klarman1992年的《Margin of Safety》中描述了这样一个故事。当沙丁鱼从美国加州蒙特利(Monterey)海域中几近消失匿迹的时候,沙丁鱼交易市场近乎疯狂,沙丁鱼商品交易员互相竞标而使得每罐沙丁鱼的价格飙涨。

一天,一个买家决定以一顿昂贵的晚餐好好犒赏一下自己,于是他真的打开了一罐沙丁鱼罐头并开始吃起来,可是不一会儿他就感到肚子不舒服,赶紧告诉卖家说沙丁鱼有问题。卖家如此回答:“嗨,你没搞懂,这些沙丁鱼不是用来吃的,它们只是用来交易的。”

  这是一则发人深省的故事,对投机做了一个非常传神的描述。我们通常简单理解投机就是短线的,投资就是长期的,但实际上这并不是投资与投机的本质区别。价值投资的鼻祖本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)在其《证券分析》中这样定义投资和投机:“投资是根据详尽的分析,本金安全和满意回报有保证的操作。不符合这一标准的操作是投机。”这里最关键的是“详尽的分析”,说到底就是看你买的沙丁鱼是真的可以吃呢,还是只为了交易。譬如,你认为一个股票严重低估,于是买进,一个月后,这个股票果然暴涨翻番,又严重高估了,这个时候,按照格雷厄姆的说法,马上获利了结,投资期限虽短,却是正确的投资观;相反,如果你认为它涨了还会再涨,愿意相对长期持有,这实际是趋势投机而非投资了。

  最近股市人气旺盛、出人意料地涨了又涨,其中想必有不少是只用来交易的沙丁鱼罐头。建议正在场中左奔右突或者正想进场的投资人不妨检视一下你的股票,看其是否只是交易用的沙丁鱼呢,还是真正可以吃的沙丁鱼?

(责任编辑:姜隆)

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