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2007 年证券市场:业绩增长与估值上升双驱动

  07 年新年伊始,友邦华泰基金(友邦华泰基金新闻,友邦华泰基金说吧)管理公司隆重发布 2007 年策略报告,并邀请沪上十几家媒体召开投资策略报告会,与会者与友邦华泰基金经理和研究人员就 07 年的市场热点和投资策略进行了深入交流和讨论。

与会者对 07 年我国股市充满信心。

  友邦华泰 2007 年策略报告表示,中国证券市场正面临一个前所未有的良好环境,中国资本市场步入一个黄金发展时期。在经济长期繁荣趋势确立、人民币升值 速度加快、奥运会催生大国情结、资产供需关系逐步改善、投资者情绪逐渐乐观等因素推动下,我们继续看好 07 年证券市场趋势。同时,由于 07 年市场存在诸如经济外部需求波动、阶段性扩容压力释放、制度创新等不确定性因素的影响,我们预计 07 年市场震荡将显著加剧。整体市场运行趋势呈宽幅震荡上行格局。报告同时提出,整体市场轮动脉络将在蓝筹与成长之间寻找平衡,资金将在相对估值泡沫与估值洼地之间轮动,市场整体估值水平将在不同行业估值水平的交替上升中不断提升。

  业绩增长与估值上升双驱动

  在中国经济长周期繁荣背景下,在全球化熨平国别经济周期波动作用下,中国证券市场正面临一个前所未有的良好环境,本币升值溢价和资产稀缺溢价等因素,将驱动中国资产估值持续提升。宏观经济的强劲增长、国资改革和税制改革,以及市场机制的继续完善,将推动着中国资本市场步入一个黄金发展时期。

  当前宏观经济基本面非常良好,未来 GDP 虽略有回落,但仍将维持高景气。宏观经济运行处于高增长、低通胀态势,利率、汇率仍处于偏低水平,企业盈利水平处于高位。虽然外需下滑的风险在加大,但不宜估计过高,因为当前主要经济体实际利率并未偏高,我们预期未来资金成本的上升速度仍将低于经济增长速度, 07 年宏观经济仍将维持高增长。

  在政府宏观调控水平日益提高下,当前宏观政策的稳定性、连续性和前瞻性得到了充分的强调。经济周期性波动风险降低,微观经济潜在增长率日益提高。宏观经济的波动将呈减小的趋势。我们预计可能推出的一系列宏观调控政策将对 07 年股票市场产生直接或间接的影响,但不会改变中国股市长期的运行趋势。

  在经济长期繁荣趋势确立、人民币升值速度加快、奥运会催生大国情结、资产供需关系逐步改善、投资者情绪逐渐乐观等因素推动下,我们继续看好 07 年证券市场趋势。同时,由于 07 年市场存在诸如经济外部需求波动、阶段性扩容压力释放、制度创新等不确定性因素的影响,我们预计 07 年市场震荡将显著加剧。整体市场运行趋势呈宽幅震荡上行格局。

  对于 07 年整体市场的估值上升路线,我们认为仍将在成长与蓝筹估值的交替提升过程中而呈现螺旋上升趋势。当成长股的估值提升速度超越了业绩增长速度时,市场资金转而青睐蓝筹股,一旦蓝筹股出现全面泡沫,市场资金将逐步流向估值偏低的行业与板块。整体市场轮动脉络将在蓝筹与成长之间寻找平衡,资金将在相对估值泡沫与估值洼地之间轮动,市场整体估值水平将在不同行业轮动上升中不断提升。

  我们预期 07 年市场将继续演绎指数欣欣向荣,个股两极分化的局面。蓝筹股不断被重估,垃圾股由于估值过高而滞涨,市场将步入真正意义上的结构性牛市 。我们认为结构性牛市的展开更多的是遵从“ A 股市值结构变动”和“产业结构调整”脉络,其整体趋势超着“蓝筹分化、追逐成长”方向发展。

  2007 年总体投资策略

  面对 07 年宽幅震荡、多元化的市场格局,将在自我的坚持与市场的变化之间寻找到一个有效的平衡点,在不丧失自我的投资风格下应对市场的变化。总体投资策略是“战略布局、趋势投资、坚持成长、主动调仓”。

  战略布局思路的出发点在于:一是投资战略性品种,二是更长期的持有。在牛市中,选对品种,长期持有肯定是最赚钱的策略。

  我们仍然坚持“在微笑曲线的两端”寻找未来长线配置品种策略:在重商主义和世界工厂潮流下,国内大多数行业和企业处于产业价值链的中间,获取 5 %左右的加工利润。而处于左端的研发、设计和品牌等,右端的销售、渠道、金融等,将充分享受非劳动力要素创造的价值增值,能获取的利润率在 20-25% 以上。同时,我们的战略布局品种还将着眼于全球战略下的经济转型、人民币持续升值的大背景下的中国内需增长、从中国崛起中的产业政策和产业整合所带来的市场机遇。

  牛市中,我们做坚定的“趋势投资”者。只要市场整体运行趋势未见实质性改变,我们将维持“高比例仓位持有”策略。原则上我们不因市场短期波动做大的主动性仓位调整。

  我们将密切关注影响市场趋势的逆转信号:即业绩驱动因素与流动性充裕因素是否会出现逆转,我们关注的焦点在于宏观紧缩政策方向是否出现趋势性改变。

  我们将继续坚持价值成长投资理念。我们将以 AIG 独有的对成长公司判断的标准( EPIC 体系)为研究准绳,运用价值投资与成长投资有机结合的三元复合投资评级体系,按照业绩驱动的投资原则,采取自下而上的精选个股策略,寻找未来两三年内具备业绩持续增长、估值相对合理的公司进行中长线战略性配置。

  我们的主动调仓策略与牛市中的长期持有并不相悖,我们的长期持有将体现在不主动调整组合仓位,我们将选择一批优质的成长和蓝筹公司做为战略布局的备选品种,在市场成长与蓝筹估值的交替提升过程中进行主动调仓。 客观的认识指数虚增,当市值结构改变成为一种常态,一种趋势时,我们就不能再一味的谈无法战胜大盘是必然了,当我们能理性的认识到未来市场的格局时,我们在配置上就应该审时度势、与时俱进的根据未来市值结构变动的方向,进行适度的均衡配置。

  牛市中我们将采取自下而上的风险防范策略。虽然我们预期 07 年市场震荡的幅度和频率都将加大,但在牛市中,我们无法准确判断短期调整的时间和幅度,因此,我们在风险防范上将放弃主动性仓位调整,而是从个股投资品种上进行风险控制,其主要落脚点在于对公司基本面业绩驱动因素和阶段性估值因素的把握上。

  2007 年选股策略

  2007 年我们将从三条主线中寻找投资机会:一是宏观经济运行中寻找投资引擎;二是价值重估中寻找投资品种;三是在制度性变革中寻找投资机会。价值重估市场机会主要包括:人民币升值下的机会, H 定价关系重估,今后国内上市公司在 A 股市场的估值将更多地受本土投资者的影响, H 股对 A 股股价的上涨空间的制约作用将消除,由此,将更大程度的提升市场的想象空间,提供更丰富的投资机会。资源价值重估,在 A 股市场上,资源类上市公司的估值水平普遍较低,处于 10 到 10 多倍 PE 水平,明显处于不合理状态,存在重估潜力,这些公司大多存在水电煤气、土地以及有色金属矿产等资源行业中,这些稀缺性资源类公司的资源价值与其股票估值水平存在双重重估的机会。隐性资产重估一是牌照价值重估;二是土地及物业价值重估;三是存货资产重估;四是股权投资价值的重估。

  制度性变革的机会主要有:央企整合机会、市值结构变迁带来的机会、税制改革中的机会、新会计准则、医疗体制改革

  友邦华泰 致力于为客户带来稳定回报,追求稳健运作,将风险控制在较低的水平,特别注重给客户持久分红回报。 目前,友邦华泰旗下管理有 2 只股票型基金,都取得了优良业绩。

  一、友邦华泰盛世中国股票型基金。该基金自 2005 年 4 月 27 日 成立以来,截至 2007 年 1 月 8 日 ,运作 20 个月,基金累计净值超过 2 元。特别要指出的是, 2006 年 12 月 1 日 ,晨星开放式基金最近一年风险评价,该基金风险被评级为“低”。友邦盛世持续分红特别强,截至 2006 年 11 月 20 日 ,已进行 4 次大比例分红,每 10 份基金份额累计为投资者已分红 4.05 元,真金白银,投资者已经收获了丰厚的回报,据悉,友邦华泰即将进行第五次大比例分红,截至 2007 年 1 月 8 日 ,友邦盛世基金净值为 1.6287 元,每 10 份基金份额预计还可以分红 6 元左右。

  二、上证红利 ETF 是公司旗下另一“名牌”基金 。上证红利 ETF 是友邦华泰与上海证券交易所共同开发的目前国内唯一的红利指数基金。上证红利 ETF 2006 年 11 月20 日 成立运作以来,截至到 2007 年1 月8 日 ,一个半月,基金份额累计净值增长率高达27.1% 。红利指数目前的平均市盈率还不到 15 倍,是当前市场中估值低、潜力大的板块,投资价值明显。据悉,上证红利 ETF 很快将上市交易,投资者可以象买卖股票一样在二级市场买卖该基金,也可在一级市场申购该基金,二级市场交易代码: 510880 ;申购赎回代码 510881 。

(责任编辑:姜隆)

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