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中国人寿明日上市 不宜盲目追高

  万众瞩目的A股保险第一股中国人寿将于明日上市。或许因其非同一般的影响,上证所对计入指数的规则进行了修改,这使得中国人寿上市后的表现更加扑朔迷离。业内人士指出,投资者对中人寿的价值是比较认同的,各大机构也都给出了较高的定位,但值得注意的是,过高的发行市盈率意味着上市首日价格一步到位的可能性较大,投资者不宜盲目追高。

  中外机构估值分歧明显

  对于中人寿的到来,研究机构给予的定位明显有分歧。申银万国研究所以“重估机会+不可缺失的龙头配置”为其估值24.08至25.79元;东方证券开出了26.43元的6个月目标价格;平安证券以“牛市时尚、限量珍藏”为题,预测其合理估值为25元/股,并给予了强烈推荐的评级;招商证券更是喊出了“一年35元,三年90元”的目标价位。

  综合各家内资券商的观点,他们对中人寿看好的原因主要在于:保险公司实质上就是“放大杠杆的投资公司”;外界对它的寿险估值方法有所低估,并对保险公司投资回报、以及由此带来的收益的几何增长寄予厚望;中国人寿作为中国最大的寿险公司,将受益于政策放开和竞争扩大等。

  而值得注意的是,国外研究机构似乎没有那么乐观。高盛去年11月5日对中国人寿给出的目标价位是14.77元港币/股(约合14.84元人民币,其时中国人寿在香港市场股价尚为16.84港币),同时给出的评级是中性。

  内地投资者或支付“成长”代价

  有资深业内人士表示,中国人寿本次A股的发行价是18.88元人民币,是2003年H股发行价3.625港币的5.21倍。即使以每年30%的复合增长率计算,中国人寿在2006年底的A股发行价也只能定在8元附近,如今的发行市盈率已够高了。

  究其原因,海归股的A股发行价是以海外市场股价作为依据。一般国内A股的发行价是以H股20天均价的9折作为定价依据。这样一来,海外投机资金只要推高H股股价,相应地就可以推高A股的发行价,A股的高价发行可以提高H股每股净资产和每股收益,同时,A股的高发行价会导致更高的二级市场交易价格,这样又反过来支撑了H股股价。因此,在H股二级市场交易价格与A股一级市场发行价之间形成了一种股价向上拉升的互动机制。无疑,这种互动机制的受益者是海外投资人、上市公司和承销商,而国内投资者成了被动的“成长代价”支付者。

  新规助中人寿稳定大盘

  银河证券认为,国寿A股正式挂牌上市后,有望成为上证指数前五大权重股。从近期市场走势来看,大盘的上涨动力主要来自大市值股票的超强走势,其中前三大权重股工商银行、中国银行和中国石化近两周内的最大涨幅分别高达47%、49%和35%,工行总市值一度超过花旗银行。在银行股升势告一段落后,市场的狂热情绪将逐步回归理性,中人寿的上市将更多起到稳定大盘的作用;同时,根据新的指数规则,它将在上市后的第十一个交易日起才计入指数,中人寿所带来的指数泡沫很大程度上被降低。

(责任编辑:聂晶)

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