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谭雅玲:美元微弱上升 日元急促下挫

  谭 雅 玲

  本周是外汇市场新年第一周,市场价格态势为谨慎调整,美元主线价格处于交叉组合之中,其中美元兑欧元汇率在1.30-1.31美元调整,欧元上涨动力不足,美元依然以主动态势应对;美元兑日元汇率趋势为日元贬值扩大,价格区间在119日元水平,呈现两个半月来的日元低点,美元有上涨120日元的动力,日元也有118日元表现;美元兑英镑汇率则扩大波动区间,价格在1.94-1.97美元之间反复调整,价格不确定性突出,一天之内最大浮动区间在200点以上;美元兑瑞郎汇率则随从英镑在1.21-1.23瑞郎之间波动;美元兑加元、澳元和新西兰元则出现贬值扩大趋势,加元汇率走跌为1.17加元水平,为近11个月来低点。

亚洲主要货币兑美元出现涨跌各异走势,价格方向难以明晰。

  外汇市场年初表现主要受制投资策略因素影响,其中美元综合资产价格运用的策略因素是值得关注的,而经济基本面没有大的变化,政策预期不确定,依然具有争论和差别。

  1、 经济基本面主导价格依旧。年初一开市,美国经济基本面依然保持对美元汇率支撑。

  一周里主要经济指标显示美国经济稳定性利好,美国经济增长步伐似乎较原先预期更为稳健。其中美国供应管理协会(ISM)公布的12月非制造业指数从前月的58.9降至57.1,大体符合市场预估的57.0;商务部发布的美国11月工厂订单较前月增长0.9%,增幅低于预计的1.4%,但增长态势依旧;美国劳工部公布的12月30日当周初请失业金人数升至32.9万人,之前一周修正为31.9万人,尽管美国房屋市场依旧处于疲弱状态,但有所缓和局面使12月美国企业计划裁员人数较前月减少29%,与每年第四季企业裁员人数通常上升趋势相悖;美国制造业在历经11月的萎缩之后2006年12月明显反弹,供应管理协会(ISM)发布的美国12月全国制造业活动指数升至51.4,高于11月的49.5;美国11月营建支出下滑的幅度小于预期水平,11月营建支出下降0.2%,跌幅小于预期水平。以上经济数据给予年初美元汇率提供支撑强劲,显示美国整体经济似乎比想像的更加稳固和强健。此外,美国总统布什表示,下个月向国会递交的财政预算案,并将在2012年之前计划实现预算平衡,并使低税率永久化,以确保后代美国公民能够在不令经济耗竭的前提下从中受益,这对美国经济结构压力缓解带来信心提升,相对美元汇率是积极迹象。

  2、政策预期差别性难以预料。美联储本周发布的会议记录显示,美联储委员在12月会议上一致赞同通货膨胀是其首要关注的问题,但一些委员认为经济数据趋于温和意味着经济增长面临的风险增加,再度表示需警惕通货膨胀,认同经济数据喜忧参半,房屋市场大幅放缓压力,而劳动力市场吃紧仍是通货膨胀放缓的阻力之一,进而市场在美国经济数据利好以及美联储预期通货膨胀压力继续中,逐渐推后美联储降息预期,且美国经济表现依然使美联储有上调利率空间,通货膨胀压力依然紧张。预计未来美联储将会继续在上半年采取循序渐进加息观察与节奏,使美国联邦基金利率继续上行到5.5-6%,下半年或许将开始选择降息时机,降息幅度将依据自身通货膨胀与利率周期,以及外部欧元利率水平对照而行。

  从欧元区看,斯洛文尼亚在1月1日成为欧元区第13个成员国,也是欧元在2002年全年推出后第一个新成员国,但这将使欧元区货币政策未来继续面临困惑抉择。一方面欧元兑美元接近其纪录水准对斯洛文尼亚出口影响并不明显,因该国主要与欧洲国家进行贸易往来,加入欧元区对其出口没有明显的影响,也不会从战略上改变企业状况,最重要的是加入欧元,其经济健康发展有保障,欧元只会简化其经济问题而增加实际价值;另一方面尽管欧元区成员在扩大,但欧元区合作愈加艰难,斯洛文尼亚是欧洲市场很小的一个组成部分,而欧元区成员国之间的差别已经越来越大,各自对汇率与利率见解分歧也在扩大,其分歧依据在于各自经济状况与前景,其中德国的主导依然突出。如欧元区12月服务业增长速度略为放慢,但产出价格加速上升以及乐观的经济前景将为区内再度加息预期提供支持,有预测显示,欧洲央行将在今年2-3月和9月加息两次,使欧元基准利率达到4%。但是也有对于欧元当前价格以及利率趋势采取谨慎上行的态度,并不主张继续上升利率水平,更多考虑在于经济增长和金融结构失衡——即当前通货膨胀水准(2006年12月)为1.9%,未来不确定,包括当前国际石油价格并非真实,蕴涵欧元区不确定外部风险。尤其是德国表现并非如意,德国联邦劳工局发布的德国12月经季节调整的失业总人数为411.5万人,失业率从10.1%降至9.8%,为2002年9月以来首次跌至10%以下;2006全年德国平均失业总人数较上年减少37.4万人,至448.7万,失业率从2005年的11.7%降至10.8%,但是东部与西部之间的失业差距在拉大,东部失业率为15.7%,西部为8%,进而德国经济始终难以恢复强劲态势,仅保持2%的微弱增长。

  从日本看,2006年早些时候,在日本央行结束零利率政策之后,日元兑美元汇率由118日元短暂升至约110日元,但日本央行2006年的一年中仅加息一次,令金融市场大为失望,日元升势难以维持,投资者以低成本借入日元,以购买回报较高的资产利差交易令日元压力重重。日元2006年收在119日元,较2005年末几乎没有变动,但欧元兑日元则收在157日元上方历史高位,较年初有12%的升幅,其中利率与汇率战略、策略因素有必然连接。市场预计日本央行在2007年将采取积极加息策略,理由在于一方面是日本央行副行长武藤敏郎表示,日本央行的强硬货币政策与日本首相以经济增长为重的政策一致,长期将利率维持在较低水平不见得是确保经济增长持续的最重要因素;如果在经济稳定增长的情况下,还将利率维持在低水平,则可能会发生扭曲的状况;日本经济面临的风险在于必须为经济急剧扩张或萎缩付出沉重代价;理想的作法是随着经济本身回归常轨,实现利率逐步正常化。另一方面日本《读卖新闻》报导,日本央行可能考虑在2007年1月17-18日会议上再次加息,鉴于2006年年底的经济指标显示日本经济强劲复苏,日本央行相信经济环境已经为再次加息做好准备;但是否加息将取决于日本央行与政府以及执政党的讨论结果,可能将被延迟至2月份或更晚些时候。由此看出,主要货币利率差别将在2007年难以消除,但利率趋势将会有所不同。

  3、美元资产综合性不可忽略。摩根士丹利国际资本公司(MSCI)周三发布的数据显示,虽然股市投资者在2006年收益辉煌,但全球货币收益可能并不像股指表现优异;由于欧元兑美元在2006年累计涨幅略大于11%,未进行对冲操作的欧元投资者所获得的回报可能在许多地区均受损;MSCI举例指出,如果以美元计算,MSCI全球指数2006年上涨18.78%,而以欧元计算涨幅仅为6.25%;在各自区域内,未进行对冲操作的欧元投资者的获利落后于美元投资者,以欧元计算的MSCI欧洲指数增长16.49%,而以美元计的美国指数增幅达到30.22%。由此似乎可以看出投资组合效应中利益主导的差别与优势并非简单以即时价格判断。加之新年伊始的国际石油价格急速下跌,两天累计下挫达8.9%,为2004年12月以来最大两天跌幅,石油价格水平达到55.59美元,是2005年6月15日55.57美元以来最低。其中原因在于最近一周美国汽油和馏分油库存大幅增加,加剧了市场的空头气氛,导致油价跌破每桶56美元;另外美国东北部反常的温暖天气令油价承压;同时更值得思考美元报价体系产品与美元资产价格的综合性,尤其是面对国际流动性过剩的减持美元倾向,美元资产价格与报价产品差别性,必然加大各国资产保值与调整的复杂和艰难,持有美元与脱离美元面临困惑,美国针对伊朗因素更是首要。

  预计短期美元将会以相对强势应对市场,美元兑欧元汇率水平将在1.28-1.30美元,同时欧元或许也有暂时上涨到1.32美元可能,价格波动幅度将明显扩大;美元兑日元汇率将会突破120日元,日元并不希望上涨,而基于经济需求或国际合作,短期贬值是主要基点,但日元也有走上117日元的可能;美元兑英镑汇率将温和在1.94-1.98美元区间;美元兑瑞郎汇率将在1.22-1.23瑞郎小幅波动;其他货币将相对随从美元贬值。  

  

  2007/1/5

(责任编辑:赵强)

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