大家好，我是展恒理财研究总监刘明军。首先感谢大家在今天——北京2006年的第一场雪降临的日子来到展恒，和我们一起探讨基金投资的相关话题。

　　虽然寒冬已经来临，正如前面林瑞华研究员给大家看到的，中国的股市还在升温，以超乎您想象的速度在上涨。但问题随之而来，很多人开始惊呼现在太高了，有点“悬”了，这个时候要不要去投资基金成了当前市场行情下很多基民关心的话题。我可以明确的告诉大家，即使在现在所谓的“高”点，我们完全不用担心，放心大胆去投资吧！但如何去选择基金，应该采取怎样的思路是我们应该关注的关键。以下我就基金投资的知识和策略，尤其是应该具备怎样的投资心态跟大家做个交流。

　　我们要选择基金，首先要明白的是基金本身不是有价证券，不是股票，因而一定要避免完全采用股票的投资思路来投资基金。我们申购一只基金，实质上就是花钱请了一帮专家在帮你投资，因此您要做的就要去考察这些专家的水平和能力是不是高，是不是值得您信任。于是整个基金公司的实力，投资能力和研究能力是我们关注的重点，基金经理的水平以及投资理念更是其中的关键。但如何去评价基金以及基金经理的水平呢？基金的业绩一般是我们参考的重要依据，但如何去评价基金的业绩却并不是一个简单的问题。幸好在这方面，已经有大师为我们提供了一些参考，比如风险调整后收益指标。它的原理就是在衡量基金收益的同事考察基金的风险，所谓用风险去调整基金的收益，也就是说去看基金在付出单位风险下获取（超额）收益的能力。这样，便可以把众多基金拉到同一个标准下来比较，以达到筛选出优质基金的目的。在这里需要说明的是，即使是风险调整后收益指标，也不能把不同类型的基金放在一起来比较。任何时候，只有同类型基金才具有比较意义，这一点大家要切记，否则会得到既不科学也不合理的结果，对投资者同时也对基金产生不良影响。

　　评价基金除了要正确衡量基金的业绩之外，还有一个问题非常关键，那就是基金的业绩持续性。业绩持续性是说基金将来的业绩和已有业绩之间的相关性，也就是说，如果一只基金过去业绩很好，它未来是不是业绩会保持下去，而不是说未来的业绩跟现在业绩无关，表现出很大的随机性。如同我们常言的“强者恒强，弱者恒弱”。如果基金没有业绩持续性，那我们去研究基金过去的业绩便失去了意义，这个时候您去参考基金过去的业绩便面临很大的风险。我相信很多投资者可能吃过这种亏，看到一只基金在近期业绩不错，于是去跟风，马上申购，却不想之后基金的业绩每况愈下，让人大跌眼镜。于是很多人要问，我们的基金是否具有持续性呢？这个问题可以从两方面来回答，一是我国的基金业整体是否具有持续性，这方面我们展恒和国内的一些学者做过研究，普遍的结论是，基金业整体不具有持续性，也可以理解为大多数基金不具有业绩持续性。另一方面，对于单只基金，是否具有持续性呢？这方面国内外少有研究，我们展恒算是开创了一个先河，最近刚刚完成，得出的结论是，虽然基金业整体不具有持续性，但基金之间业绩持续性的差异还是可以比较出来的，而且我们也发现了一些相对说来具有较高持续性的基金，这样的基金从长期看的确表现优异，相当稳定，为投资者带来了丰厚的回报。大家可以看看我们的研究结果！

　　基金评价中还有两个指标特别重要，那就是基金的时机选择和个股选择能力，也就是大家经常看到的择时选股能力。我们对这方面也做了深入的研究，也得到了一些很有意思的话题。比如大多数基金虽然具备了一定的择时选股能力，但是很多基金哪怕是业绩很好的基金，都只能在两种能力上占得其一，要么时机选择能力不错但个股选择能力不行，要么个股选择能力还可以，而时机选择能力则差一等。时机选择和个股选择能力都不错的基金是屈指可数，一旦基金在这两方面都不错的话，基金的业绩确是相当突出。需要说明的是，由于我国开放式基金的历史较短，数据不充分，所以计算的结果或许会有误差，我们也只能将这些指标作为参考而已，尽管这样，我们觉得我们的思想和出发点是没有任何问题的。

　　本文内容来自搜狐理财，展恒理财共同举办的“当前市场行情下的基金投资思路”讲座现场。

(责任编辑：姜隆)