在分析了牛市启动的三方面原因后，我们再来讨论一下现在大部分投资人都非常关心的一个话题：牛市能走多高？走多远？这是一个很难回答的问题，我们无法从一个具体的时间点或指数点位来对这个问题加以解释，但是可以从决定市场走势的因素以及宏观经济形势，市场的估值水平以及对周边市场的走势的分析中得到很多启示。

　　从宏观经济背景来看，07年中国经济会较06年更为健康，这也是目前市场在逐渐形成的共识。尽管06年大家都比较紧张，担忧有过热迹象的经济数据会带来新一轮紧缩，但理性的认识是，06年上半年出现的固定资产投资过快和隐性通货膨胀苗头尚未对经济构成实质危害。更关键的是，央行和各部委调控经济的经验和手段更加成熟、有效，不像上几次经济过热时期那样被动和滞后。性质上是防患未然，而不是亡羊补牢。上半年出台的提高准备金率等收紧银根的措施和调控房地产市场的政策已近开始显现效果，预期央行继续出台的一些微调手段会进一步理顺经济增长结构，为07年创造出适宜的宏观经济及货币供应环境。

　　接下来，我们再来看一下本轮资金推动的牛市到现在有没有出现资金枯竭的现象。

　　在前面的回顾中，我有提到人民币的长期升值趋势，这对于吸引国际资本进入中国投资具有很大的促进作用，QFII的审批额度不断增加，现在已经超越券商，成为中国A股市场仅次于证券投资基金的第二大机构投资者。谈到这里，我们不得不提一下MSCI新兴市场指数，这在国内还鲜为人知，但却是全球机构投资者配置地区股票资产的基准。如果哪个市场在MSCI指数中的权重升高，基金经理们则不得不相应提高该市场股票在其投资组合中的比例，否则其表现有落后于指数的风险。这种加码行为则会带来股价上涨。过去韩国和台湾市场在引进QFII制度后，每次MSCI提高其权重后都会引发当地市场上涨。目前A股还未被纳入MSCI指数，但随着中国经济及股票市场在全球地位的提升，以及资本市场的进一步开放，A股入选MSCI指数并不断提高权重已是必然，会有越来越多的境外资金进入A股，推动A股股价上涨。

　　另外，证券投资基金的发展越来越快，无论从种类和数量以及发行规模上都超越了以往任何一年，截止到11月21日，今年新发行的基金数量已经达到79只，规模突破3000亿，其中股票型基金的比重最大，新发行规模达到2300亿。

历年基金首发总规模数据

　　从长远来看，新基金的发行和吸引投资的力度仍有进一步加大的趋势，从资金的角度来讲，牛市的脚步也将延续。

　　下面，我们再来看一下A股市场现在的估值水平，这张表格里列出了今年8月份周边市场的平均市盈率数据，我们可以来比较一下：

　　国际市场市盈率比(2006.8.15)

　　从表中，我们看出，A股市场的平均市盈率在2005年是明显偏低的，牛市上涨到现在，从估值角度来讲，已经达到了一个比较合理的水平，但是，由于预期上市公司业绩将进入新一轮的上升周期，这就必然要进行价值的重估，同其他新兴市场发展历程一致，中国经济保持10%左右的快速增长至少还会持续10年时间。过去5年，中国GDP累计增长了66%，国内A股公司盈利累计增长了235%。但这样的公司盈利成长性没有完全反映到股票价格上。现在境况与过去则完全不同，在完成股改，以及越来越多有经济代表性的公司在A股上市（如中国银行、工商银行）后，投资者将更加认同公司盈利增长将相应带来公司股票的上涨。按照过去5年经济增长和公司盈利增长之间倍数推算，即便估值水平不变，未来10年A股将至少上涨3.5倍。

　　从政策、资金以及上市公司盈利预期的角度看，未来几年内证券市场的总体形势都是向好的，但是这个市场总是具有一定的不确定性，比如股指期货即将推出，虽然还没有明确的时间表，但推出都是迟早的事，这将在市场内引入做空机制，短期内可能会带来较大的波动，所以国家现在在加紧大盘蓝筹IPO的审批，这对市场将起到很好的稳定作用。另外，由于股权分置改革已经一年多，限售股陆续解禁，这对市场构成了一定的压力，但是影响不会很大，如果上市公司的业绩能够持续稳定的增长，抛售的压力也就相应小很多。总的来说，决定市场向好的因素要远远多于负面因素，而且以上提到的未来几年内在A股市场将出现的利好并不是全部，但足以为投资者提供信心和指引。这意味着你即便不进行积极的操作，仅买基金，也可获取可观回报，未来几年的总体形式仍然很乐观，即使出现短期的调整，也将为进一步的上涨奠定更坚实的基础，祝愿大家能够把握好牛市行情中的赚钱机会。

　　我是从宏观的角度对行情进行了一下展望，下面由我们的研究总监刘明军为大家讲一下基金投资的几个新思路。

　　本文内容来自搜狐理财，展恒理财共同举办的“当前市场行情下的基金投资思路”讲座现场。

(责任编辑：姜隆)