本周上海证券交易所国债市场指数走势仍然较强，指数一度回落后又有反弹。周一上海交易所国债指数开盘111.57点，周五收于111.59点，最高111.59点，最低111.44点，全周指数收出带有下影线的一根光头小阳线。全周成交了22.6亿，成交量与上一周基本持平，相比上一周的17.1个亿，本周债券市场的交易量有所放大。

　　从具体的走势看，受央行调整准备金率的影响，周一到周三债市连续三天下跌，周四、周五两天又受到央行公开市场业务操作利好的影响而反弹。从收益水平看，长期债010107剩余期限15年，周五收市的净价是109.94元，到期收益率是3.37%。010303的剩余期限是17年，周五收市的净价是99.95元，到期收益率是3.40%。010504的剩余年限是19年，周五收市的净价是109.86元，到期收益率是3.37%，长期国债的到期收益率大致在3.38%左右。7年期国债010308周五收市的净价是99.90元，收益率是3.03%。2年期短期券010115周五收市的净价是100.46元，到期的收益率是2.77%。从收益率上看，国债市场的整体的收益率水平较前一周变化不大，长期债的收益率下降了1个BP，中期国债的收益率上升了1个BP，短期国债收益率上升了3个BP。

　　公开市场业务方面，人民银行于周二（11月7日）以价格招标方式发行了2006年第八十二期央行票据，票据的发行量是100亿，期限1年，招标价格97.29元，参考收益率2.7855%。本周四（11月9日）央行以价格招标方式发行了第八十三期央行票据200亿，期限是3个月，招标价格99.38元，参考收益率2.5023%。央行本周继续了上周的价格招标形式发行1年期的央票，操作的结果是1年期央票收益率与上一周持平，收益率依然是2.7855%，这也是连续5周央行发行1年期央票持续处于相同的利率水平。同时本周3个月央票的利率没有变化，其实际收益率也与上周持平，这也是连续5周3个月期央票的收益率保持不变。

　　本周公开市场共计回笼资金300亿元，对冲到期的560亿元资金后，本周央行公开市场业务操作是资金净投放，资金投放量为260亿元，目的是为了对冲上周五提升准备金率对市场流动性产生的紧缩效应。

　　上周央行宣布将从2006年11月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5%。这是影响周初债券市场下行的主导因素。从今年央行调控货币流动性的方法看，央行比较倾向运用发行票据＋准备金调节的方式对货币进行调控。之前央行两次上调准备金率0.5个百分点，并于8月19日上调存贷款基准利率，随后货币市场利率曾一度上扬，但近期市场利率不断回落显示出流动性再度泛滥。央行此次出手，主要是流动性问题再次凸显所致。这已是第三次调整准备金率，届时存款准备金率达9%，将再度冻结市场资金约1500亿元。不过，尽管债市出现小幅回落，但是紧缩的货币量不过1500亿而已，整体冲击有限。在央行净投放的操作下，本周后两个交易日债市重新回暖即是明证。

　　总的来看，本周对国债市场影响最大的因素是央行的调升准备金率和公开市场业务操作，上周末央行突然宣布提升存款准备金率，目的在于紧缩市场的流动性，受此影响，债券市场出现回调，同时央行为了缓解冲击，本周又减少了公开市场回笼货币资金的力度，债券市场应声反弹。笔者认为，预计到年底前的这段时间央行不会出台新的政策调控货币，但债市上升空间也有限。

　　(中国科技证券研究所)

(责任编辑：郑宇)