申银万国 朱赟 黄玮

　　11月股市仍可能维持强势震荡格局，结构调整将会继续，在市场估值水平逐渐走高的过程中，更多资金开始关注具有估值优势的大盘蓝筹股。在这样的市场环境下，我们建议对开放式基金组合进行一定调整，在保持仓位的情况下调入投资更稳健的基金品种。我们继续看好封闭式基金，尤其是分红带来的催化作用，可加大对具有较大分红潜力的大盘基金的投资力度。

　　继续看好封闭式基金

　　10月份封闭式基金市场明显强于股市表现，这与我们的预期基本一致，但封闭式基金集中在几天内大幅度上涨却超出我们预期，基金折价仅在几个交易日内就迅速缩小5%，这也许将对后期价格产生压力。不过，在对短期市场有所谨慎的情况下，我们对后期仍比较乐观。

　　首先，在股市结构调整的背景下，封闭式基金的低风险优势将更加明显。当股票投资者在寻找估值“洼地”时，寻找安全品种的资金会逐渐关注在高折价保护下的封闭式基金市场；其次，年末强制分红，封闭式基金潜在收益高。在06年股市大幅上涨情况下，目前封闭式基金主动分红的仅有5只，因此相比积极分红的开放式基金，封闭式基金的潜在未分配收益非常高，当年末基金必须进行分红时，这部分分红带来的收益将使投资者收益丰厚。目前市场大部分投资者都已经开始为分享封闭式基金的年末分红做准备。

　　需要强调的是，分红预期下大盘基金投资价值更加突出。11月份，在继续保持高仓位配置的情况下，可对封闭式基金组合进行调整，加大对绩优大盘基金的投资，尤其是潜在分红收益较高的品种。

　　增仓稳健型开放式基金

　　10月份基金业绩差异较大，大盘蓝筹股的走强使得指数基金表现优异，特别是跟踪上证50指数(1245.694,26.69,2.19%)的50ETF与易方达(易方达新闻,易方达说吧)50指数基金，净值涨幅超过4%，另外以价值投资为主导的红利基金业绩也表现突出，反映出市场正逐步寻找具有估值优势的价值股。

　　另外，开放式主动投资基金业绩表现落后于封闭式基金，这更多是由于开放式基金投资以成长类股票为主，对大盘蓝筹股和价值股的投资相对较弱，而封闭式基金特别是大盘基金更多以持有价值股为投资模式，因此更适合当月的市场表现。而从单只开放式基金表现看，投资积极的基金所承受的市场风险也较大，但享受的收益有限，部分稳定投资的基金所得收益更高。

　　11月份股市可能将继续进行寻找低估值品种，则开放式基金的投资调整可能会继续，从基金对后市的看法观察，大多数基金也开始关注低估值的大盘蓝筹股的投资机会，市场转向可能将随着基金投资的转变逐渐明朗。

　　在市场氛围仍较好的情况下，我们建议继续保持对开放式基金的投资，但要对部分品种进行调整，主要是因为目前市场内部结构有所调整，所以应选择更适合市场环境的基金进行投资。对于投资风格比较激进的基金可适当减仓，同时增加风格稳健、侧重平衡的基金品种。

(责任编辑：郑宇)