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人民币升值提速 培养全球化投资思维
时间:2006年09月30日16:44 我来说两句  

 
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来源:理财周刊

  人民币汇率连续突破多个重要关口,成就了汇改以来连续攀升时间最长和幅度最大的一轮强势。人民币升值的突然加速,对投资者的投资能力提出挑战,怎样做才能有效规避汇率风险?

  “创新高”,这三个字成为几个月来描述人民币汇率时的最常用词汇。
自从今年5月人民币汇率“破8”以来,人民币对美元汇率已经先后有近30个交易日创出新高,几乎每周,人民币汇率总会给人以新变化。

  9月14日至22日,美元对人民币汇率中间价迭创新高,接连越过7.94∶1、7.93∶1、7.92∶1这三个关口,22日达到7.9188∶1。而这周的六个交易日内,银行间即期外汇市场上人民币连续走强,成就了汇改以来连续攀升时间最长和幅度最大的一轮强势。

  内外因共同促使升值加速

  由于此段时间恰逢美国财政部长鲍尔森访华,因此这轮人民币汇率强劲走势或多或少的被归结为政治原因。尽管鲍尔森对人民币汇率问题持温和态度,他曾经在公开场合多次阐明,虽然希望中国增强汇率机制弹性,但并不追求这个问题在短期内得到解决,不过,鲍尔森从新加坡飞抵杭州的当天,人民币对美元汇率中间价就突破7.94:1的心理关口,以7.9342:1的水平创下去年7月汇改以来的新高,而在随后几天,更是涨势如虹。

  但在渣打银行中国区首席经济分析师王志浩看来,近期人民币升值加速更多是出于“内因”。早在今年二季度,人民币汇率首次破“8”开始,市场对人民币升值加速的预期就在增加。然而二季度的汇率走势却一直稳定。国际市场认为,中国央行的外汇交易系统已经日趋完善,人民币远期、利率掉期等工具也基本到位,应该具备了汇率上行的条件,然而这种反应却明显滞后了。但二季度之后,宏观经济数据良好,一直持悲观态度的贸易数据也基本没有受到影响反而增长强劲,与此同时,巨额外汇储备所带来的压力也愈加不容忽视。因此从中国央行的角度,人民币可以适当增加升值速度。” 于是,在随后的第三季度,人民币汇率加速上升,也是意料之中的事情。

  也有分析师认为,人民币汇率的走强还有宏观调控方面的原因。央行已经多次动用提高准备金率的手段来回收流动性,目前信贷和投资在减少,宏观调控的效果明显,所以再次提高准备金率的可能性不大。而汇改一年多以来,升值幅度波动较小,在逐渐成熟的汇率管理模式下,适当放开汇率的弹性,可以减小央行大规模投放货币的压力,起到一举多得的作用。

  短期内升值加速可能继续

  而事实上,关于人民币升值,目前的市场预期已经更加乐观。过去,关于人民币升值所带来的某些负面判断已经被证明是多虑,而央行行长周小川所传达给外界的语气也更为轻松。

  其一,众人担心的贸易顺差还在继续扩大。

  早在汇改之初,就有专家预计人民币升值的速度将与中国贸易顺差的增幅息息相关。因为按照常理来说,汇率作为货币的价格,当它上升时,人们对该货币以及以它计价的商品和劳务的需求就会下降,将使得该国顺差减少或逆差增加,国际账户恶化,这也是人民币升值的一个很大忧虑。然而现实是,人民币升值没有阻挡贸易顺差和国际收支盈余的急剧增加:自2005年7月21日人民币汇改以来,人民币兑换美元已经累计升值超过4个百分点,与此同时,今年8月我国贸易顺差数据以188亿美元再次创下新高,外汇管理局一位官员估计,2006年中国贸易顺差将超过1200亿美元,超过2005年的1019亿美元。这无疑给人民币升值又增加了新的压力。

  汇丰银行中国区首席经济学家屈宏斌假设说,“如果通过增加人民币的升值幅度来减少贸易顺差,那么5%~10%的中等升值幅度,不见得会对贸易顺差产生什么影响,反而会降低进口原材料的成本,进而鼓励国内投资的增长;若人民币的升值幅度更大,则会使整体经济难以承受。”

  其二、市场已经在等待央行扩大人民币汇率的日浮动区间

  汇改以后相当长的一段时间内,人民币汇率在一个交易日内的波动都显得相对稳定,大多在20-40个基点区间内波动,但自7月以来日波动幅度逐步扩大,甚至在8月15日人民币波动达到225个基点,波幅0.28%,直逼0.3%的上限。

  因此,人们同样对波幅区间扩大充满期待。市场人士普遍预测,中国有望放宽现有人民币汇率交易价千分之三的波动区间。而央行行长周小川的反应又让这种预期更加强烈。近期,他在出席七大工业国财长和央行行长会议时表示,人民币浮动区间必然要扩大;市场力量将在人民币汇率形成机制中发挥更大的作用,调整人民币汇率的日浮动区间只是时间问题。

  普遍预期一年后升值3%

  尽管目前升值加速的迹象十分明显,但大多金融机构还是维持了对人民币汇率的谨慎预测。“我们估计到年底,人民币兑美元汇率会升值到7.8:1,一年后,这种幅度会上升到7.5:1,大概升幅在3%左右,这种上升趋势在未来5~10年内都将不会改变。”渣打银行中国区首席经济分析师王志浩仍然坚持他上半年就曾经公布的观点。

  “中国会从培育市场的角度,将每天的汇率波动缩小在很小的范围内,因此短期的上行或者下行都是正常的,但它长期上升的趋势不会改变。我们认为,在明年的第一季度,中国央行会考虑扩大日波动幅度区间。”王志浩告诉记者。

  持类似观点的还有高盛集团。高盛(亚洲)董事总经理兼亚洲区首席经济学家金瑄培在接受媒体采访时预测,明年中国经济有望保持9.1%的增长速度,未来12个月,人民币兑美元汇率将到达7.5∶1。

  汇丰集团对明年人民币汇率的预测同样为3%。通过汇丰所建立的模型,他们测算在人民币汇改之后汇率所参考的一篮子货币中,美元占比为35%,欧元和日元分别占20%,在亚洲货币中,韩元占到一定比例,此外马来西亚吉林特、新加坡元等大约各占3%。同时,英镑和加拿大元也分别达到2%左右。在渐进升值的步调之下,明年人民币的升值幅度也将保持在3%以内。

  而受到单日波动幅度扩大的影响,花旗中国经济学家沈明高的预计显得更为乐观,他认为,中国央行可能在未来一段时间传出加快人民币升值速度的信号,人民币对美元中间价或许在年底前后就会触及7.5:1。摩根斯丹利和雷曼兄弟的预测同样乐观,他们均预期人民币兑美元的汇率2006年底将升至7.5:1。

  培养全球化投资思维

  即使按照比较保守的观点,人民币未来一年的升值幅度也有3%左右。与此同时,随着宏观调控带来的货币市场利率提高,目前普通人民币1年期理财产品的收益率已经接近3%,于是,我们可以做个简单的测算,持有人民币并进行相对保守的理财方式,1年后相对于美元的收益也有6%左右。

  而商业银行同时公布的美元1年期固定收益外汇理财产品,其收益率为5.2%左右。也就是说,同样采用保守的理财方法,美元的1年期收益为5.2%。两相比较,对持有外汇又没有什么投资经验的投资者来说,如果手中的外汇并没有特殊的用途需要,或者未来需要外汇的额度不大,(目前我国的因私购汇额度已经上提到每年累计2万美元的上限)不妨把手中的外汇换为人民币,以争取更大的收益。

  而对于一些相对成熟的投资者来说,从长期投资的策略考虑,持有一定数量的外汇体现出全球化投资的思路。这也是分散汇率风险的途径之一,毕竟,人民币升值所带来的隐性成本已经使得手中的外汇在加快贬值速度,只有在国际市场上寻找更好的投资机会才能对抗这种风险,同时也能适当分散地区经济的风险,来分享全世界经济的发展。如用外汇购买合适的外汇结构性产品,或者是用人民币购买QDII产品,都可以成为投资组合的选择之一。

(责任编辑:姜隆)


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