主持人：各位网友大家好，欢迎来到搜狐访谈间，今天请到访谈间的两位嘉宾是来自中国工商银行的何易女士和中国工商银行陈琨先生，请两位先和广大网友打个招呼。首先我们对两位的到来表示欢迎！

　　何易：大家下午好！

　　陈琨：大家好！

　　主持人：继央行在4月份宣布QDII (合格境内机构投资者)开闸，推出了《商业银行开办代客境外理财业务管理暂行办法》之后，到今天为止，已经有五家中资行（包括工行、中行、交行、建行和招行）和三家外资行的内地分行（包括东亚银行，汇丰银行和花旗银行）获准开办境外理财业务，对投资者而言，这就意味着境内居民用人民币参与境外理财产品投资的大门正式打开，投资者无疑又多了一条参与国际市场投资、分享国际经济增长带来收益的渠道。但各色粉墨登场的理财产品让人目不暇接，选择多，获利的机会多，但风险也在增加，了解产品需要花费的时间成本、精力成本也在增加。如何管理好自己的财富？实现有效增值呢？今天我们就来与广大网友共同交流银行QDII产品的投资机会。

中国工商银行的何易女士

    主持人：请您先给我介绍一下什么是代客境外理财业务？

　　何易：我来回答这个问题。按照银监会发布的《商业银行开办代客境外理财业务管理的暂行办法》的定义，代客境外业务按照该办法的要求，取得代客境外理财业务资格的商业银行，受境内投资者委托委托，以投资者的资金在境外进行规定的金融产品投资的经营活动。代客境外理财的业务的开办，为持有人民币的投资者提供了投资国际金融市场的渠道，当然，代客境外理财产品也可以接受外币的投资，这里面有个需要强调就是资格的问题，就像刚才主持人所说国内有八家银行可以受理这项业务。第二个强调金融产品，银行代客境外理财可以投资境外固定收益类产品，包括债券、票据和结构性产品，但不能直接投资股票及其结构性产品、商品类衍生产品以及评级为BBB以下的证券。

　　主持人：请您介绍一下境外代客产品主要有哪些种类？

　　何易：通常可以分为两类。一个是成品型，即顾客的资金投资于某一固定产品，该产品有明确的期限，结构上可能与利率，汇率等指标挂钩。就像大家见到人民币和外币理财产品一样。另外是基金型，即客户资金投资于一个资产组合，其组合资产并不确定，由银行作为资产组合管理人进行主动投资管理。像工行第一期发售的代客境外理财产品，就属于产品型的。

中国工商银行陈琨先生

　　主持人：能不能具体对两款理财产品做一个详细的介绍。

　　陈琨：这是我行推出首期境外代客产品，我们主要是卢森堡发行的结构性票据。所谓的结构性票据，是一种结合固定收益型产品和衍生型金融产品工具。包括发行机构，利用剩余少数的本金，同时达到本金保证本金和资产增值的目的。比如说我们可以利用95%的本金购买一个龄期债券，有85%的选择投资期权，就是衍生产品，这样的票据就是我们所挂钩的票据，选取挂钩产品是国内比较熟悉的，就是欧元兑美元的汇率。期限是半年，顾客持有的债券到期后，对其百分之百的保证。年最高收益率最低7%左右，最低3%，然后在这里就是我们还分A款人民币、B款人民币。就是比汇率风险规避型和未规避型，因为我们是以人民币作为本金。我们也知道人民币现在市场对人民兑美元的有一个规定，我们单独设置了风险规避型就是让大家解除后顾之忧，这样是远期汇率。大家认为远期汇率有很大的升值，大家可以选择规避型产品，通过它把远期人民币锁定以保证自己的收益和本金。

　　主持人：能详细解释一下人民币汇率风险规避型和未规避型具体指什么吗？

　　陈琨：这个人民币汇率分为规避型和未规规避型，主要就是规避型在之初就要锁定本金的结合汇率，未规避型要到期日才能确定，这是这两种的主要区别。

   主持人：投资者在人民币汇率风险规避型和未规避型间应该怎么权衡选择呢？

　　何易：如果与其人民币兑美元的升值幅度较大，到期汇率远低于以前，半年结汇汇率，选择人民币风险规避型就比较合适。

　　主持人：从2005年开始到现在，各家银行业都是纷纷推出人民币理财产品和外币理财产品，那么代客理财产品跟这两款产品有什么区别呢？

　　陈琨：这个区别我们一个一个来谈。现在在市场上主要有两种产品，一个是人民币理财产品，一个是外币理财产品。首先我们外币理财产品做一个比较，首先我们看代客理财产品的币点不一样。第二个是投资的方向也不一样。按照监管机构的规定，代客境外理财产品计划会比银行外汇理财更多点，投资于票据和债券类产品。而银行的外汇理财产品中可以包括一些就是像股票和黄金、石油等挂钩的各类衍生产品，这是目前代客境外理财业务部得直接投资的范畴。所以由范围来讲，倒是原来的这些理财产品可能范围更广一些。第三个就是银行和客户的关系不同，原来外汇理财跟客户之间的关系是销售关系，就是银行卖，客户买。现在代客境外理财这个业务，在银行和客户的关系转换成了资产管理关系，银行作为客户资产管理者，所有它只能收取一定的管理费，而不是像原来把自己的产品卖给客户，所以在这里，客户承担的风险也不一样。第四个我们也是其实跟第三个有一点的联系，就是两个产品的信用风险主体不一样。像原来卖的理财产品不好，客户其实承担银行的信用风险，而现在这个业务客户承担的风险，比如按我们产品来讲，就是境外票据发行人的风险，所以风险跟这个产品是不一样的。那么下面我们再来说说，代客境外理财和以前的人民币理财产品有什么区别？当然除了前四点就是我们刚才说的跟外币这些不同以外。比如币种不同，代客境外理财既可以用外汇、也可以用人民币。人民币理财产品投资者只能用人民币投资。第二个就是投资方向要求不同，第三个就是银行与客户关系不同，刚才我们说了还有信用主体也不同，还有承担的汇率风险不同，人民币理财汇率风险已完全由银行代客户已经承担过了，而代客境外理财参加这个风险是由客户承担的，这个就是几种产品之间的区别。

　　主持人：该期产品投资门槛是多少？

　　何易：工行境外代客理财产品是起金是5万元人民币，递增金额是1万元人民币。

　　主持人：就是该期产品收取何种手续费用？

　　何易：银行和客户之间就是跟普通人民币理财产品是不一样，他会收取一个管理费。另外因为这期产品是在中国银行做托管，因而还有一个托管费。管理费我们是本金比例0.3%的收取，托管费按月提取半年收取是0.1%。

　　主持人：该期产品是否保证人民币本金？

　　何易：这中间存在一个人民币购汇，他有一个风险汇率在这里面。因此这款产品没有人民币本金利益的保证。但是与我们投资对象是卢森堡结构性票据，这个发行人就是卢森堡会给予百分之百的美元本金保证。

　　主持人：这款是收益是固定的还是浮动的？最高是7%，最低是3%，能保证到3%吗？就是我们刚才提到最坏的那种情况？

　　何易：以美元计的话，按照票据的设计的话，最低3%，最高是7%，但是如果按照人民币收益汇率来衡量，就是跟人民币波动的情况有关。

　　主持人：您给我们介绍一下，就这两款境外理财产品适合那些投资者。

　　何易：目标客户是有一定资金实力，投资经验，以及产品理解能力的客户，在申请之前，我们行都是按照一定的规定，通过一份评估问卷了解客户是否购买这些产品，如果不适合我们也会劝说投资者选择其他更适合自己的产品。

　　主持人：就是每个投资者要买这个理财产品到工行，就会提醒他会做一份评估调查，看他的偏好。

　　何易：对，从这就可以了解他投资的经历，比如是不是以前购买过基金、股票，他有这样的投资经历就适合我们。

　　主持人：这两款产品的收益是如何计算的。

　　陈琨：这两款产品中的美元的收益是这样确定的，以产品起息日为开始基准日，起息日前第二个工作日确定欧元兑美元汇率为基准汇率，如果任何一天汇率波动范围都没有突破档期基准汇率上下500个基点，则该产品获得7%的年收益率，如果欧元汇率先突破了-500的下限，之后一直停留在新的第二个设定区间，就是-1000下限，则该产品仍可获得7%的年收益率。如果欧元汇率先突破了+500上限，之后一直停留在新的第二个设定区间+1000上限，则该产品仍可获得7%的年收益率，其他情况则可以获得最低收益率3%。

　　主持人：目前的情况下，大概投资者能达到一个什么样的收益率？达到最高点的机会多大？

　　陈琨：按照过去的欧元的走势来讲，应没有突破这个区间。但是我们也不能说，今后就绝对不会突破这个区间。其实在外汇市场上，这些产品的收益都是它所包含的风险成正比，风险越大，收益越大。之所以今后不知道汇率到底是否能上升，我觉得机会还是比较大，能保持在这个区间之内，所以我觉得投资拿出7%的年利率还是比较高。

　　主持人：那这期理财产品的投资收益最坏的情况是什么样？

　　陈琨：最坏的情况当然不是我们希望看到的。主要分两种，风险规避型的产品来说，投资收益最坏的情况为结构性票据仅获得3%的收益，同时因为一开始已经锁定的人民币的远期汇率，人民币升值幅度较大，导致美元投资美元的投资收益结汇以后收益很低，实际收益经过我们算可能甚至达到负数，也就是说本金都有可能亏损一部分。对于风险未规避型产品，最坏的情况就是结构性票据仅获得3%的收益。人民币兑美元，最后客户虽然拿到3%，但是远期汇率使他本金损失，可能也是要看远期人民币兑美元到底升值多少来决定了。

　　主持人：我们在买这款产品的时候，就是用户可能会面对什么样的一个风险？

　　陈琨：用户风险，主持人讲的问题两个方面。一个先说美元的利率情况，大家也知道，上一次美联储也宣布暂停加息，大家也可以看到美国一些经济数据表示，美国经济增长开始有些放缓，而且通货膨胀情况好像没有原来一直表现那么严重，所以我们预测在市场上，也是市场上的预测，可能由现在开始到今后年底，这一段时间之内，美元是最多再加一次息，甚至可能不加，甚至在明年上半年也可能加息的区间。由这方面来看，现在投资于这个产品，因为等于抓了一个美元利率的高点对投资者来说比较有利的。由顾客承担什么风险？大体而言，就是这类产品可以有四种，通过投资者四种风险，第一个就是市场风险，市场风险就是市场上这些汇率，或者利率的波动对投资者造成的风险，在我们这款产品，欧元兑美元有一点的风险，同时欧元的汇率也有一点的风险，像欧元利率的上升，欧元兑美元波动比较剧烈，上下不够500点或者1000点之间，投资者只能拿到3%的收益率，这是对投资者不利的，这存在一定的风险。第二个风险，就是人民币兑美元的远期汇率的风险，如果到期日的时候，对于那种没有锁定汇率的产品，如果是人民币兑美元大幅升值，那么投资者风险也可以看到很大的，甚至把美元3%或者7%的收益抵消进去，对于投资者来讲这个风险也是要考虑的。第三个就是流动性风险，因为这期产品，对于银行和投资者来讲，都没有权提前赎回的，如果当时客户发生一些比较需要钱的情况，可能不能指望这个产品给他提供流动性的保证，只能到期以后才能把钱拿回。第四个就是信用风险，虽然我们这个票据，债券发行人，信用风险是比较小的。按标准普尔评级是AA级的，这两个A什么意思呢？就是等于我们有一个历史测算，在一年之内发生倒闭的可能性，大概是0.01%，就是信用发生风险是这样一个情况。所以如果半年来讲，几乎不太可能发生的，但是这也存在一定的风险，投资者也应该注意。这个就是我们这个产品承担的风险的问题。

　　主持人：在当下汇率环境下，人民币升值所带来的汇率风险是所有QDII产品无法回避的风险。以目前市场对人民币的升值预期，锁定半年期境外理财产品资金汇率风险的成本可能需要付出3%有的成本。这意味着，投资者获得的境外理财产品收益率需要减去3%，减去3%后的境外理财产品收益率无疑大打折扣。除了以上风险还有信用风险，市场风险等等，通过这些风险的考量有些人提出以半年期境外理财产品为例，其名义收益率至少要达到5%以上才能算勉强保本，您是否认同这种说法？

　　陈琨：这个还是考虑汇率上的因素，其他的因素考虑小一点，这个要有一个出发点，就是预期在半年后美元兑人民币贬值，比如说半年期美元兑人民币贬值约3%，再加上投资的机会成本，人民币定期存款利率是2.07%，扣除利息税后是1.656，实际上投资者能拿到的就只有1.656%。这个时候美元的理财产品收益至少要达到4.8%左右才能高于相同人民币资金定期存款的收益。但是对于人民币汇率风险未规避型的产品，如果未来产品到期时美元兑人民币汇率没有下跌或没有大幅下跌，那么投资者还有机会获得较高的预期收益，以这次发行的人民币汇率风险未规避型产品为例，如果半年后美元兑人民币汇率维持在目前水平，那么投资者即使按3%的最低预期收益率实现美元收益，也会高于同期人民币定期存款的收益。

　　主持人：我们现在从这期产品发售情况来看，可能这期销售状态似乎不如“稳得利”理财产品的销售情况理想，对于我们第一只“吃螃蟹”的人和这个银行来说，大家可能更倾向于观望，您觉得是什么原因？

　　何易：我认为没有出现火爆销售的现象是正常的，甚至是我个人愿意看到的，为什么这样讲呢，就是投资者没有热烈的追捧，说明投资者更加的理性和成熟了，因为代客境外理财产品毕竟是一个新型的事物。与“稳得利”这样保本且收益有保障的产品相比，不可避免的存在人民币汇率波动的风险，更何况工行又是在国内第一家推出境外理财产品的银行，投资者没有更多可对比和借鉴的信息。因此持谨慎的的态度可以理解的。如果市场上绝大部分投资者都积极追捧风险相对搞得、市场首次出现的产品时，我倒会担心大家是不是已经把自己追捧的这个产品弄清楚了。

　　主持人：从目前您刚才说的情况来说，可能一方面投资者可能更理性了，也可能有一些对这个产品本身还有一些陌生的因素，但是还有一种可能就是汇率风险。刚才我们也讨论了这个问题，那么何易你怎么看待这个问题？

　　何易：确实是这样的。工行在销售这期境外理财产品时候，为了解释这个风险，在产品说明书网点上都做了非常详细的解答，希望客户参考这个购买自己希望的产品。

　　主持人：根据银监会的规定，商业银行的代客境外理财业务的投资范围被限定为具有固定收益性质的债券、票据和结构性产品，而不能直接投资于股票，及其商品衍生类的产品和BBB级以下的债券，这样，在投资产品风险受到控制的同时，投资产品的收益也受到了限制。所以要想给投资者提供一个非常理想的收益率可能也是比较困难的，您是怎么看这个问题的？

　　何易：因为代客境外理财业务在我们国家还是一个新生事物，国内投资者对境外投资产品存在一个不熟悉到熟悉一个过程。在这种情况下，我想银监会设定投资范围的主要目的，还是要保护国内的投资者，避免投资者直接面对比较大的风险，随着业务的发展，或者国内的投资者逐渐成熟，相信银监会今后会对一定界定合理的调整，作为理财产品来讲，承担的风险和收益是成正比的，虽然代客境外理财业务不能直接投资于股票及其结构性产品，商品衍生类产品和BBB级以下的债券，但还可以通过其他的一些方式。如利用金融衍生产品组合，投资于上述以外的产品等，实现提高投资产品收益率的目的。

　　主持人：那您给我们介绍一下我们工行是采取何种方式对资产进行有效管理的？如何保证理财产品信息的公开，透明性及怎样规避风险的？

　　陈琨：我们工商银行发行这个产品的背后，其实我们有很严格的内控制度，同时投资者基金业是由我们工商银行的专业团队进行管理。工商银行将恪守勤勉尽责的原则，合理配置资产组合为投资者提供专业化的理财服务，与其他理财产品不同，代客境外理财投资资金是由第三方境外银行托管，我们要保证托管的资金是比较安全可靠。在信息披露方面，一、工商银行每月要披露投资理财产品状况以及投资表现，投资者可以去我们网站，或者查一些有关信息，用于公开披露的产品的资产净值是由托管人完全估值后，由托管人复核确认，这里可以更加确定他的真实性。二、工商银行将根据国际公认的信息终端，比如Bloomberg和Reuters，提供结构性票据的公开报价。比如无市场报价，将参考了发行体，独立的债券经纪商提供的报价。第三、在结售汇的时候，我们采取人民币兑美元的即期汇率和远期汇率、基准汇率、投资组合、资产净值这些信息可以通过我们工商银行的柜台和网站取得。

　　主持人：我们知道现在已经有8家银行都已经获得了资格来代客境外产品，我们谈一下我们工商银行代客境外理财产品的优势在哪里？

　　陈琨：我觉得我们行，作为我们国内首家推出这种产品，我觉得我们的优势是在于我们的产品。因为我们选择这个产品，这个票据的背后的理念我们还是希望能比较稳定一些，我们并不是要追求过分的高的收益，以至于产生过高的风险，这是我们行在理财产品设计上一个原始的概念吧。

    解答网友提问

嘉宾回答网友问题

　　主持人：现在请两位专家回答一下我们网友提出来的问题。

　　网友：既然能够规避人民币风险，有这种产品，会有人买未规避的产品吗？

　　何易：人民币风险规避型产品和未规避型产品是什么意思？人民币风险规避并不是完全让这个风险不存在。而是事先锁定了人民币兑美元汇率浮动幅度的意思。比如第一期工行代客境外理财产品，按照说明书我们需要在8月11号的时候，在我们的ICBC门户网站上公布我们这期产品的购汇汇率和人民币汇率，风险规避型产品使用的远期结汇汇率。二者相差1.33%。这相当于投资者锁定了人民币兑美元汇率半年的升值幅度为1.33%。如果半年产品到期之后，如果人民币兑美元幅度超过1.33%，相当于投资者就规避了这种汇率实际升值幅度过大，可能引发的风险，相当于锁定这种风险。因而产品到期时，如果人民币兑美元的升值幅度不到1.33%，那么购买人民币风险未规避型的客户就会比购买规避型产品的客户更合适一些。因此有这两种选择，具体由未来对人民币走势的一个判断来决定。

　　网友：工行什么时候发行新的代客境外理财产品？

　　何易：目前我们还没有接到这方面正式的通知，不过大家可以随时关注工行的门户网站，www.icbc.com.cn。一旦有最新消息，会在上面第一时间进行公布。

　　网友：工行的代客境外理财产品，能用外币买吗？要是美元按投资，最低3%、最高7%也挺好，而且跟人民币升值也没关系了吧？

　  陈琨：对于我们刚刚发行这期产品，现在不能用美元进行购买，只能以用人民币进行投资，假设用美元投资，即使只获得最低收益3%，也要高于我们现在半年期储蓄利率2.875%，对投资者来讲还是比较有吸引力的。

　　网友：这种投资产品有没有什么自主权？

　　陈琨：我觉得在我们理解来讲，对于中小投资者来讲，就是在产品设计上没有什么自主权，更灵活一些。只能在银行的不同产品或者不同银行的产品之间进行选择。投资对这个汇率感兴趣，那个汇率感兴趣，需要由自己决定，到底跟谁挂钩，现在这个产品，因为我们也是代客境外理财，如果国外去选找这个产品来讲，有一定的规模限制，如果这个量太小，或者是比较零散的话，在市场上可能找不到这个合适的产品。所以对于这个中小投资者来讲，在产品设计上可以没有什么自主权。但是中小投资者在一个产品之间有选择权，同时对于不同银行的不同的产品也有选择，他通过这个来实现它的自主型选择，选择自己比较满意的东西，对于金额比较大的投资者来讲，银行可以按照他的要求去寻找产品、设计产品，这样能满足他的设计需要。

　　主持人：由于时间的关系，今天的访谈就到此结束，谢谢两位嘉宾！谢谢各位网友参与！