招商证券 王丹妮

    受基础A股市企稳回升的影响,上周主动投资的偏股型基金净值全部上涨。而封闭式基金分红意味着折价率隐含的到期收益中的一部分将提前实现,引起封闭式基金短期内的价格波动,从而吸引部分套利资金进场交易。

    偏股型基金净值普遍上涨

    上周基础A股市场探底企稳之后出现了普遍的反弹,至周五上证指数小幅上涨2.28%,深圳成指周涨幅2.33％,全市场指数沪深300则上升2.72％。上周受大盘上涨影响,封闭式基金指数也止住跌势,其中上海基金指数周五收盘于1122.09点,全周上涨2.04％,深圳基金指数收盘于1017.79点,全周上涨2.79％。

    上周54只封闭式基金共成交180424.16万份基金单位,比前周成交量上升了16.87％；上周封闭式基金整体换手率2.21％,市场交易较前期活跃起来。

    上周基金兴业退市,部分持有人选择立即变现,从而使兴业价格下跌2.23％。除另有3只基金价格微跌外,其余封闭式基金价格均有不同程度的上涨。

    受基础A股市企稳回升的影响,上周主动投资的偏股型基金净值全部上涨；其中灵活配置股票型基金净值平均涨幅最大,达到2.26％。其余类型主动投资偏股型基金周净值平均涨幅均未超过2％。值得注意的是,封闭式基金周净值涨幅仅有0.99％,明显落后于开放式基金净值表现。

    封闭式基金折价率小幅降低

    上周封闭式基金价格和净值同时止跌回升,但价格涨幅远大于净值涨幅,因而折价率小幅降低。截至上周五,剩余期限3年以内的短期基金折价率升至17.31%,而到期期限3年以上的长期基金折价率略降至44.54％,而54只封闭式基金整体折价率下降至38.18％。

    考虑到规模较大的基金天华刚刚进入短期基金组合,其折价率对组合整体折价率冲击较大。剔除基金天华影响后剩余期限3年以内的短期基金整体折价率实际下降至15.8％。

    截至上周五,折价率超过40％的基金有20只,折价率在20—40％之间的基金为10只,折价率在20％以下的基金数量为24只。

    近期基金市场投资要点

    近期调控压力并未有新的体现,而主要指数普遍在运行到上升通道下轨之时开始出现了较为明显的止跌企稳迹象,扩容压力一有缓解市场即强劲反弹,这相当程度上验证了我们之前的判断。我们认为市场之前已经在调控与扩容压力下出现了悲观情绪和持续破位下跌,目前尚处于对调整原因和力度进行反思和修正的过程中。由此估计,本轮调整从空间上看已经基本到位,后面出现新低的可能性已经不大；但从时间上看调整可能还未充分,市场信心仍有待逐步恢复。

    由于上周基础股票市场全面企稳回升,封闭式基金指数随之上涨。此外嘉实旗下基金泰和、丰和收益分配预告,引发套利资金进场,进一步提高了封闭式基金分红收益预期。根据规则,封闭式基金当年已实现收益在弥补上年度亏损后,应将90%的比例予以分配,目前大部分封闭式基金已具备分红条件。

    封闭式基金分红意味着折价率隐含的到期收益中的一部分将提前实现,引起封闭式基金短期内的价格波动,从而吸引部分套利资金进场交易。相应的,套利行为也将造成分红基金折价率的短期波动(可能向上也可能向下),但折价率将稳定在未发生分红的、具有相同到期期限的其余封闭式基金折价率的平均水平。

    因此,我们认为封闭式基金分红将不会改变其剩余期限相关的到期收益率结构,对于前期采用时间匹配策略买入并持有封闭式基金的投资者而言,持有到期的收益不会因分红而产生太大影响。对于潜在投资者而言,由于近期基础A股市场振荡调整的影响较大,建议投资者注意选择合适的市场时机构建组合。