主讲人：我们做第二次的讲座，这次的讲座主要是围绕着整个的世界经济展开的，虽然这个特征有点像经济学的一个知识普及的课程，但总的来讲是跟我们的理财(相关:证券 财经)有很大的关系，之所以说跟我们的理财有很大的关系，指的是作为整个世界经济发展的今天，资本流动的全球化，理财或者投资，在也应该从全球化的视野来考虑处理自己的资产配置。像欧洲、美国、日本加上澳大利亚和加拿大是传统的西方的主要的工业国家，他们占了全世界的国民经济总产值的70％以上。像巴西、印度除了有新兴市场这个概念之外，还有主要的一点是由于中国经济的高速发展，为周边国家带来了巨大的发展空间。考虑到中国经济增长的拉动作用，今天讲座会把巴西和俄罗斯作为重点来分析。像之前俄罗斯被邀请加入西方的七国集团，主要是从政治的角度来考虑的。现在俄罗斯经济处于一个复苏阶段，主要是中国对能源类及其它矿产资源的产品需求，带动了俄罗斯能源还有其他的矿业资源的出口。俄罗斯这次的经济复苏主要是由于矿产资源出口给了本国经济以极大的支持。一会儿给大家分析一下俄罗斯央行的自1997年来的货币政策。

　　下面我大概把主要的经济体之间的关系做一个分析，然后我们分析一下在国内做投资进行资产配置的时候，是不是可以从全球的角度来考虑。

　　（写板书）

　　主讲人：从全球的经济来讲，美国和中国现在是全球经济增长的火车头，美国是从消费的角度推动全球的经济，中国是从投资的角度推动。我们先说美国。美国作为一个消费型的经济的火车头，很多人看到美元现阶段的疲软，看到美国本身的这种经济结构里面很大的问题，也就是说它的制造业领先的基础在受到来自日本欧洲包括中国这样国家的冲击，它的制造业产品在全世界的范围内影响度的减弱。尽管如此，但是它从消费的角度的确拉动的世界经济的增长，尤其是拉动从中国出产到美国的消费产品。有一种说法是由于中国拥有比较廉价的劳动力资源，利用90年代世界范围内的产业的重新分工，抓住了制造业大量从西方国家向发展中国家转移的有利时机，形成了与美国经济互补的产业格局，向美国出口大量生活必需品，来自中国的廉价商品支撑了美国作为一个消费型国家的物价水平的稳定。从而使美国在不断出现财政赤字的情况下，依然保持一个经济的稳定发展，而没有发生恶性的通货膨胀。现在中国对美国是一个出口顺差差不多有2000亿美元。中国向美国出口了大量的产品，而且顺差是非常大，我们可以看到这些产品所用原材料很大一部分不是中国的本身资源所能够支撑的，中国从自然资源大国进口原材料，利用本身大量的廉价劳动力来生产，变成美国市场及全世界市场所需要的产品。上次讲座我们谈到中国的这种经济发展越来越受到环境和资源的约束，尤其是基础原材料价格的上涨对这样的发展模式的刚性约束，所以我们看到在全世界的范围内像铜等原材料价格涨得很高，中国现在对海外原材料进口的这种需求越来越强，比如说现在铜的增量100％被中国市场消耗了，石油消费增量35％到40％是被中国市场消耗了。中国按“十一五”规划，中国的经济增长每年7％以上，中国将继续消费来自世界各地的原材料产品。这里我们要看到哪些国家是出产原材料呢？

　　如果我们从大的经济体来介绍，供应中国的原材料的国家是：俄罗斯、巴西、澳大利亚。这次主要介绍俄罗斯、巴西，澳大利亚稍稍其次一点。虽然澳大利亚有矿产资源、农产品出口量比较大，但是与这两个国家比较起来，优势不明显，同时我们注意到澳大利亚是属于西方国家经济比较发达不属于新兴市场之列。今天我们讲的理财，理财主要是围绕着在全球范围内配置自己的资产，也就是说哪些国家在这之前资产的价格是相对来讲被低估的，以后还有很大的增长空间的，像俄罗斯和巴西被称为新兴市场。我们今天重点讲俄罗斯和巴西。首先谈巴西，在这之前从1900年到现在，巴西整个的大的经济结构没有大的变化，基本上是以出口基础的农业产品和工业原材料为特征的经济体。巴西之所以没有太大的变化，主要是跟它成为葡萄牙的殖民地之后，它在整个世界分工的范围之内，整个的产业结构一直是跟着国际分工的变化来进行调整的。早在15世纪到16世纪，它这边生产蔗糖，蔗糖是巴西的唯一一个支出产业，那时候巴西的人口不到30万，到了1700年巴西人口才达到300万，所以那时候某一个行业，或者某一种产品里支撑整个国家的发展，就容易得理解很多。就是因为不到30万的人口，拿蔗糖来把全世界的蔗糖市场占领了，对它来讲就足够了，巴西是跟随型经济体。它的经济发展动力是来自于国际市场，从早期的殖民地经济到现代的参与国际分工出产矿产资源等自然资源，这样的经济体特点没有发生过改变。巴西从一五几几年，到现在为止大概走了500年的历史了，它整个的经济一直是跟随型经济，所以巴西的策略没有出现太大的调整。虽然在1970年代的时候，巴西曾经出现过进口替代型产业的发展，但这个发展最终没有使巴西摆脱国际分工中基础原材料出口国的境地。这种经济体对海外需求的依赖程度非常强，两次的石油危机，庞大的外债规模，美元兑巴西币的强势，使80年代后的巴西经济没有摆脱出跟随国际市场剧烈波动的被动。在2001年到2002年之间，也就是说，在互联网泡沫破裂之后，巴西受到了美国经济疲弱的影响，出现了经济的减速，外债难以偿付。

　　这个时候我们再次提到中国，2001年底到2002年初，出现了新的景气周期，这次的周期不仅让中国最终变成世界工厂，同时让巴西这样的矿产品和农产品出口型的国家看到了经济复苏的机会。中国出现了对特矿石这样的最基础工业原材料的大量需求。像大豆、玉米这类农产品也开始大量进口。巴西的玉米，大豆产量世界排名靠前。我们在2002年开始对全世界范围内的基础的原材料需求不断加大。像玉米和大豆都进口，开始从美国进，后来从巴西进。所以巴西除了现在的总统卢拉上任之后表现得非常优异之外，中国因素起到了关键作用，巴西经济形成了比较好的增长态势。当然因为中国的经济发展对全世界的经济有拉动作用，必然让巴西的原材料向更多的国家出口。我们认为只要中国的经济持续发展，巴西的这种跟随型的经济依然会有很大的发展。那么巴西为什么比澳大利亚或者其他的国家更有发展的机会呢？首先巴西的国土面积在全世界排到第5位，同时来讲，巴西它有1.9亿的人口。我们知道像甘蔗这种产业，你有30万人的时候，跟有1.9亿人口的时候完全不一样。蔗糖工业足以让30万人生活得很幸福，但是只用蔗糖工业让1.9亿的人生活是没有可能的。所以巴西不断地开发自己的其他的资源产品，铁矿石现在排全世界第一的，巴西淡水河谷公司是最大的铁矿石和其他的金属的供应商。巴西有全世界最大的耕地面积，未开发的耕地面积相当于中国的现在的耕地面积，巴西有1.9亿人，但是有4倍于中国的耕地面积。有研究报告认为巴西是21世纪的世界粮仓，这是什么概念呢？如果中国人想过上美国人的生活，经济学家做过测算需要7个地球的资源，7个地球的资源以全世界供应的矿产资源和食品资源是不足以让全中国的13亿人过上美国人那样的生活，那么中国有3亿人过上美国的生活对资源的需求量依然非常庞大。所以巴西未来的增长有很大的空间。所以利用香港的市场来做全球的投资，巴西的投资机会作为我们一个重点，到时候给大家做一个推荐。我们给大家看一下。（看屏幕）我们注意到，巴西现在有两个很重要的指标，一个是基本利率，一个是短期的利率，这个Selic是两个指标的综合，现在是14.75，说明它的利率是14.75，就是说你把人民币变成巴西的第纳尔，存到银行里面，1年之后银行给你14.75％的回报。是非常高的，作为巴西的国债产品，从综合的收益来讲，可以达到将近每年20％左右。那么从这么高的收益来讲，我相信国内没有任何一个政府债券或者是企业债可以有跟巴西这样的政府债券或者是企业债来比较的。我们国内的像宝钢这样的钢铁公司跟世界的几大公司谈判，如果巴西的货币没有升值的话，铁矿石涨不涨价没有什么。但是巴西的第纳尔兑美元涨了4％，这种趋势没有减缓的迹象，现在是1美元对2.18第纳尔，但是很多人分析，到2010年巴西的第纳尔兑美元可以达到1.9甚至是1.6。比如说你有100美元，换成218第纳尔的巴西币，存到巴西的银行，存5年，每年14.75%的回报，另外分享巴西币的升值，5年之后的投资收益按美元来计算应该是超过100％的，这个投资回报率是非常非常高的，差不多每年接近16％、17％的回报率。我们看到巴西作为一个新兴市场的龙头的代表，它这种投资收益的表现非常明显。巴西现在整个货币政策实际上一直是利用比较高的利率，来吸引全球的资本。来支撑本国的经济的发展，那它这种经济的发展，如果没有像中国这种对基础原材料的大量需求，巴西的这种跟随型的经济体，没有可能会有在这样高的利率的情况让经济保持发展。但是中国的经济继续朝前发展，需要大量的基础原材料，所以巴西会受中国经济发展给世界经济带来的增量。如果我们做这么一个投资组合，比如说其中一部分的资产配置到巴西里面那就没有问题。

　　当然了我们不可以建议客户直接买这个，这样做有一定的风险，其实我们是利用我们的基金产品里完成这个投资组合的。

　　下面讲到的是俄罗斯，俄罗斯这个国家其实一直是一个政治大国。那么它不像巴西这种跟随型的经济，它这种政治大国确实是得益于自己的经济体系的发展。冷战之前俄罗斯的国民经济总产值全世界排名第二的。它有自己非常完善的工业体系，跟巴西的情况是完全不同的。俄罗斯没有经过殖民化，俄罗斯作为一个民族来讲，也没有像巴西那样比较复杂的人种的构成。如果从俄罗斯联邦来讲，确实是一个多民族，但是从俄罗斯比较核心的民族里讲，是一个单一种族作为主要民族的国家。俄罗斯原来最优秀的方面是在它的军事工业和机械工业。但是整个随着世界范围内的产业升级，由于消费越来越向个人消费者倾斜，所以像在电子产品的基础上发展出来的各种消费的行业，并没有在俄罗斯有很好的发展。恰恰俄罗斯在冷战之后，由于休克疗法，导致俄罗斯整个的经济突然的大衰退。所以俄罗斯基本上在2002年之前，基本上被排斥在世界的主要经济体系之外的。

　　那么为什么到了2002年之后，好像俄罗斯又重新回到了大国的行列，除了总统普京有非常强的管理手段之外，就是因为中国，中国对石油的需求拉动了俄罗斯石化工业的发展。俄罗斯这个国家富有资源，还有2亿多的人口，跟巴西一样有非常非常多的资源。在全世界的范围内看，领土的排名也是第一的。俄罗斯盛产石油和天然气。

　　我们可以想象一下俄罗斯在中国推动全球经济的发展的过程中，带动的这种石油价格和天然气价格的上涨，虽然俄罗斯不是跟随型的经济，但是中国的经济的发展给它带来的机会同样是非常大的。（看大屏幕）这边有一个专门的排表，俄罗斯的利率是从1998年一直排到现在的，现在的利率水平是10％。这个利率是这么来计算的，像巴西的这种叫做基础利率加上短期的贷款利率这种Selic是不一样的。它是用再贷款利率来表现自己国家的利率水平的。它现在是10％，10％是什么概念呢？比如说我们把美元换成俄罗斯币，我们存到俄罗斯的商业银行里面一年会给你10％的回报。俄罗斯跟巴西一样同样有很大的机会在哪里呢？就是说它的卢布未来的升值空间同样会比较大的，现在俄罗斯的外汇的储备现在是排在全球的第4位。原来在1998年亚洲金融危机之后，出现了1999年的俄罗斯的金融危机，俄罗斯当时是拒绝偿还任何的外债。因为它整个的外汇储备在金融危机期间被洗劫一空，像现在天然气和石油价格的上涨，它现在是排名全球第4名。普京跟外界谈判的时候，他也可以表现出很财大气粗的态度，但是这种有钱有基础。美国的经济结构属于消费型的，对于能源的增加量来讲是不明显的。第二次石油危机之后，美国、日本这些国家利用自己的新技术比较大的降低自己的能源消耗。但是中国不行，像汽车、石化、钢铁这些行业会高速的发展，必然对基础的原材料有很大的需求。中国的重化工业未来还有发展10、15年甚至20年的发展空间。像俄罗斯和巴西就会有机会。我们全球的资产分布的角度里讲，看好中国经济的发展必然考虑俄罗斯和巴西这两个经济体，通过全球的资源的配置使自己的投资有更大的回报。

　　网友提问：巴西那大的投资回报现在所有的投资经纪人都没有看到吗？

　　主讲人：我们做了一个统计，全世界的新兴市场的投资基金回报率超过了44％，也就是说这种回报率是超过他的利率水平的。

　　网友提问：您说的是股票基金，那货币基金和国债基金呢？它的收益率肯定超过不了44％对不对？

　　主讲人：只要是债券率的基金回报率是超过20％的。因为它用的是基本的利率加上短期的利率水平，就是它综合的利率。实际上我们可以看到在当地银行超过两年的贷款利率有超过20％的，因为在银行这种方面巴西是完全私有化的，不是完全的国有的，不像中国控制得很严。投资巴西这样的货币市场基金，毫无疑问一年的回报率肯定超过20％。不说它利率的高水平，最重要看巴西第纳尔的升值。像巴西和俄罗斯这种货币的升值起来绝不压于人民币的。人民币升值主要是从全球的贸易的比较优势来讲，中国的人民币是得益于廉价的劳动力的资源，随着劳动力的资源素质不断提高，人民币的价格会涨。但是中国依然消耗大量的矿产品和农产品满足自己的市场的定位，还有国内的消费水平不断提高，像巴西和俄罗斯出口最基本原材料的发展。这些国家的出口的不断地对中国甚至包括对全世界的影响日益扩大，会拉动这种最基础的原材料的价格上涨。这样会让他们本地的经济增长，这是他们出口的自然资源的上涨带动了他们本地的经济增长。

　　（看大屏幕）

　　主讲人：我们看到这是俄罗斯的从1998年亚洲金融危机以来，它的利率变化水平大家可以看到。在1998年的时候，亚洲的金融危机它来讲，因为整个的亚洲的金融危机慢慢扩展成一个所谓的新兴市场国家的货币的危机。从98年你看到他的利率由42到了1998年5月27日，我们知道在1997年7月2日，泰国央行放弃了钉住美元的固定汇率制度之后，整个亚洲便陷入金融危机之中。俄罗斯的利率水平最后升到了150%，如果不考虑卢布贬值，作为一个投资者，你存入100卢布在银行里面，1年以后可以拿到250卢布。我们看到从2002年开始，这是8月份稍微下一点是5月份的数据，我们从2002年5月份到8月份的数据，我们可以看到整个趋势来讲，这个利率是越来越低的。从2002年整个的中国的经济在发展，巴西也有这么一个表。我们可以看的很清晰，巴西也是一样，巴西在1992年到2000年的利率也很高，超过了45％。现在俄罗斯的利率水平是11.5%，这是2006年最近的6月25日的一个数据。现在是11.5%，现在把人民币换成卢布存到俄罗斯的商业银行里面，它一年依然给我11.5％的回报，还不考虑像卢布的升值。

(责任编辑：廖翊珺)