主讲人：2001年中国A股，到了2245点，这是最高点。之后为什么有这么大的下跌，整个的宏观经济出现了问题，世界经济因为新经济也就是网络泡沫的破灭，美国经济增长放缓，导致世界范围内的经济调整。A股从最高点下跌下来，除了世界经济出现衰退外，很大一点是国有股减持。

　　6.24那天暴出800亿成交量，到现在为止没有超越这个极限，当天所有股票全部涨停，唯一的原因是国有股停止减持。这在很大程度上表明，中国的A股市场受政策面的影响很大。在任何成熟市场经济体内绝不可能出现这种情况，一部分股票可以流通，另外一部分股票不可以流通，还会出现某一天要减持非流通股票，到某一天忽然说不减持了。这在任何一个比较成熟的金融市场里是不会出现这种情况的。

　　从成熟的市场经济及资本市场的角度来考察A股当时的情况，A股市场第一没有任何的投资价值。第二这个市场几乎没有任何长线的战略投资者来参与，因为这个市场受政策影响太大了，赌性十足，所以这个市场几乎没有参与的价值。

　　2002年的6月24号后，A股出现很大的下跌，从1747点跌到最低点1311点。 但是我们看到有些股票没有跌，长安汽车自6.24后一路走强。我们先从宏观面分析，从2001年的年底，整个中国的宏观经济进入了一轮新的景气周期，这是由投资和出口拉动的一波新的景气周期。汽车尤其是轿车开始高速地进入家庭， 汽车股表现出了投资机会。6.24之后，中国股票市场发生一个最根本的变化，价值性投资的概念的兴起。随着轿车的高速进入家庭，作为汽车的上游，钢铁石化行业受益。2003年年初汽车股上涨，带动2003年下半年钢铁股上涨。

　　钢铁石化产业的发展既而带动对煤炭、海运需求的增长，我们看到中海发展，到2004年走出了独立的行情，2004年看到大盘是单边下跌，但是港口煤炭的股票反而是持续走强。2002年开始，虽然股指有了很大的下跌，但是跟整个中国宏观经济相关的几个景气行业出现了一个围绕整个产业链出现传递式的利润增长，从汽车行业过度到钢铁和石化，从钢铁石化过渡到上游的煤炭和海运。至于说茅台酒、东阿阿胶，还有同仁堂，具有独立自主品牌的企业也表现出了需求持续增长下的业绩增长。一个民族来讲，不可能靠喝酒成长起来的，相比茅台酒，我个人认为同仁堂比贵州茅台机会还要大，因为中国慢慢进入老年化社会，这个社会的特点对保健品或者药的需求不断增加，大家可以比较一下同仁堂，贵州茅台。越来越多年轻人很少喝烈性酒，更多的时间不想去睡觉，而是去赚钱。贵州茅台有独立的民族品牌，但是与整个中国未来的消费习惯不太相符，我不认为这只股票是非常好的股票。

　　作为个人的理财主要围绕选择基金产品展开的，虽然个股业绩增长，股价可以被大幅拉高，但我们同时看到，这些股票一旦下跌，也是非常厉害。如果基金希望长期持有一只股票希望获取稳定的分红，那么股价的下跌会让基金净值出现很大的缩水。

　　第一个话题结束了，大家有什么问题吗？

　　提问：关于A股走势有什么看法？

　　主讲人：今天我从个人理财角度去谈哪些业绩行业会受益，业绩会增长，如果买了这些股票的话净值会上涨，对长线基金的个人从理财的角度考虑投资的话，这里有损失，因为这个市场无法规避这个风险。你提的问题不是理财的概念，是搏弈的概念，就是搏取价差。

　　大家对这个问题感兴趣，我谈10分钟。谈到内地市场A股的走势一定离不开宏观经济。从整个的A股市场的走势来看，对整个宏观经济的运行，作为宏观经济的晴雨表，它只反映出60%到70%，还有相当一部分没有表现出来。在国内整个经济发展过程中，表现最为强烈的几各行业在这里并不是表现很好，第一类是出口类的企业，尤其是服装类的企业，出口加工型的企业还有房地产企业，房地产企业最近这拨行情很好，那是因为人民币升值的预期，并不是本身的业绩很好表现出来的。作为汽车股表现出来的行情应该是反映在房地产企业上，为什么没有？不是因为没有获益，而是因为中国80%的企业公司治理有问题。本身中国很多好的企业处于景气周期里，处于产业链比较有利的位置上。理论上来讲，尤其像上海的房地产企业和北京的房地产企业，正常来讲他们的利润率非常高，本来他们就应该成为类似于长安汽车或者长安汽车走完以后像宝钢或者上游企业的走势一样，但是中国房地产企业没有表现出这种特点。中国很多企业的治理有很大的问题。整个宏观经济走向中在A股市场里恩只表现出60%到70%原因就在于此。中国目前处在重化工业的中段，包括钢铁、水泥、煤炭、石油、化工，这些企业有高速的发展，就是因为有两个行业在整个国民经济发展过程中，增长速度最快：汽车和房产，就是因为我们国人已经到了这个阶段了，我们要买汽车，我们要买房子，所以会拉动整个上游重工业，包括机械装备工业的高速发展。汽车会越来越多地进入家庭，同时更多的人会买房子，推动上游的行业的不断增长。这个在A股市场表现非常充分。2003年初汽车股的行情到2003年下半年钢铁、石化行情，到2004年港口海运煤炭行情，到2006年的有色金属行情，看到整个中国经济脉络的走向，在这个市场表现很充分。

　　问到一个问题，后边的A股怎么看？也就是有没有可能还有一个板块能够让机构投资人看到未来可能会出现暴利的机会？

　　其实有一个板块很有机会的，农业的机会非常大，但是国内农业类公司的企业的管理水平的确是不敢恭维的，所以不可能像海外大的农产品公司一样，会分享到整个行业的增长。如果下一个板块是农业板块的话，一定要看到里面到底哪个公司它能够真正在农产品未来价格不断走强过程中能够受益。举个例子，玉米，现在的期货价格表现来讲走得不温不火，主要受到现在的天气状况比较好，像巴西、阿根廷、美国这样玉米主产区走势非常好，石油价格的高企，为生物燃料的生产企业带来机会。本来玉米是可以喂养牛的或者其他牲畜动物的饲料。但是现在多出来一块需求，也就是生物燃料，像生产玉米的企业是很大的收益，但是国内可以找到这样的企业吗？如果我们说在国内的A股市场想做一大拨行情，要看整个一大拨行情是由哪一类企业带动的，从投机角度来讲，正常来讲一拨行情首先龙头股先涨，龙头在涨，股指却在下跌，整个市场处于恐慌过程中，而龙头股会一路走强。我们看到牛市快来了，当他出现调整的时候，二线股涨，这时候大盘进入牛市阶段，到三线股补涨的时候，就差不多了。年年都是这样的。除了2005年单边市是下跌下来。今年是有色金属行情。

　　中国经济发展到现在，外部资源对中国经济发展的制约越来越强，尤其是刚性的束缚非常大，不仅表现在有色金属上，还会表现在农产品上。

　　刚才那位先生问我A股市场后半年怎么看，80%的股票价值被高估了，而且高估太多了，这些股票可以超过50%甚至60%以上的下跌，但是不影响A股股指的走势，因为在下半年或者明年上半年有大量的H股上市的国企大盘蓝筹股回国上市。近期可能有国航，中海油、中国工商银行，这些企业。未来，中国移动、中国电信、中国网通都要回来，自然A股的股指不会出现大幅下跌，但是对很多个股来讲会经历一场灾难，尤其是金融期货的推出，对个人投资者来讲，如果持有某一类单一的资产，这种下跌对个人资产值的影响是非常大的。

　　下一个问题是上证50和上证180和沪深300的机会。我们谈的是指数。这三个指数各有各的优点，比如说现在有一个传闻说可能考虑把沪深300作为为金融期货的成份股，如果先推这个的话，怀疑国内有没有超过300只优秀的股票。上证180的机会跟沪深300比较起来，它的成份股少了一些，但是垃圾股太多了。

　　上证50里找到有明显投资价值的比180和300里的机会要多一点。从个人理财角度来讲，的以上证50作为投资标志的基金、产品，将来会有比较大的机会。我们看到像中海油、中国铝业，中国石油，中国移动，中国网通，中国电信，还没有加入到50里，是因为他们在香港，没有回国上市，他们要回国上市，上证50里会不断加入绩优的上市公司。最后我们说上证50里基本挑出20到30家企业是有投资价值的，应该可以这样说，他们慢慢有20、30家，同时给50里其他企业有施加压力的作用，因此我们认为50作为投资标的的基金产品将来会有比较好的表现。

　　上证50最低点7毛钱开始，最高点差不多有1.2元，跟A股股指走势基本同步的，这个行情里中石化的表现最突出的，在50里占的权重最大，现在来讲是中国银行，还要等工行回来，还有中石油、中海油都回来，中石化的比重越来越小。当然买上证50ETF也是要掌握一个时机。因为中国的金融市场现在发育不是非常完善，所以我们叫投机型理财，国内的货币市场和资本市场并没有很好有效地打通，不能够投资一家基金，这家基金做混业经营的，可以横跨多个市场，能够规避市场转差给基金本身净值带来的风险。我们在理财过程中，更多的看到是资本市场，所以今天为什么花很多时间讲A股就在于此，更多看到资本市场，资本市场里看到对个人投资者来讲更多的是基金的机会。对于基金来讲，我们分析了长安汽车、宝钢个股的走势，我们希望把自己的投资做到分散化的处理，一投最好能够投多只股票，像ETF50基金，由于50里未来能加入更多好的企业，所以基金的产品有更大的机会。由于上证180本身没有这么多好的企业，所以机会不如50这么大。50在10月份投资最好，我们可以注意到历年的A股走势。

　　我们说ETF50最好等到10月份再考虑买，并不是说10月份一定要买入ETF50产品，要看整个中国宏观经济运行情况怎么样。我个人认为中国未来5到10年左右，整个经济处于大的景气周期里。

　　提问：上证50现在已经跌到1.12，现在还继续持有？

　　主讲人：买入就持有。我们说投机型理财，如果单纯不考虑投机型，从趋势来讲，50有很大的机会，所以没有必要做差价，我们只是说10月份买入机会最好，现在作为个人理财来讲，你买入它，每个月定期买入就可以了，每个月拿闲钱买进就可以，不需要太管它。

　　提问：未来5年闲钱，我就不管它。

　　主讲人：整体上升，有买高，买低，整体走势是走高。当然看到我们后面有一系列的讲座，现在我们只讲在A股市场里是这样的机会，如果从全球角度来讲机会更多了。现在我们选择的范围有限的，如果一旦从全球资本市场做选择，有更多的机会。比如说我们做农产品，本来是有很大的机会的，比如说像巴西的一家农业公司或者美国的一家农业公司，买入它的看涨期权作为你对冲手里持有下游产品的手段或者是你看好因为中国经济的发展而对农业产品未来的需求，可以买入看涨期权，也可以买入这个资产就可以了，因为从环球投资角度就可以买入这个金融产品。

　　提问：ETF50它的走势跟上证50并没有表现出独立性。

　　主讲人：慢慢就会表现出独立性，不用着急

　　提问：8、9月份，非流通股限货期到了，陆续有一些解禁股票上市，这对股指的负面影响会很大吗？但是作为第一只股票，股票还是比较明显。

　　主讲人：从某些机构来讲，因为中国经济主要靠投资和出口拉动的，由于投资占很大的比重，短期内投资不可能出现猛烈的下降，中国恰恰处在重化工业中段的特点，不可能让整个中国经济出现突然的大幅度的萎缩，工程机械的企业业绩不会受到太大的影响，甚至会有持续的小幅的甚至突然比较大的业绩增长，比如它接到大的订单的话，会出现大幅度增长。股票是炒预期的，预期不坏，而且向好表现，应该没有太大的问题。当然像0.5个百分点提高存款准备金率，对这种企业可能有不好的暗示，可能股价会受到影响，但是跟它流不流通没有太大的关系。

　　提问：你刚才说的资源、农产品价格的不断上涨，现在除了期货有没有理财产品有对应的？

　　主讲人：没有，国内没有期货基金，所以不能做期货基金的投资，没有。海外有。海外有几千种基金可以选择。

　　提问：大福证券有什么理财产品？

　　主讲人：国内有两百种金融产品，证券、保险、银行和期货全部加在一起。在香港有两千种，美国有两万种，在大福证券的平台上可以做五千种以上的金融产品。我们是为投资者提供一个全球投资的平台。

　　提问：基金是阶段性的产品，我们投进去了，看好就收就完了吗？

　　主讲人：短期内，大部分基金产品不会有太大的风险。

　　提问：短期内是多长时间？

　　主讲人：不，我指明年5月份之前不会有太大的风险，过了明年5月份就不知道了。

　　提问：蒙戴尔反对人民币升值，说对经济造成影响。

　　主讲人：国内很多人都相信威权，这是在中国固有的文化特点。对一个自由经济体来讲，每个人都要有自己独立的判断，尤其在金融领域里，某一个经济学家他的发言可以作为一个参考，但是市场预期是不以人的意志作为转移的。当很多资金预期会向某一个方向走的时候，这边形成单边势。

　　提问：个人手里的外汇（美元）现在怎么办？

　　主讲人：建议您可以做一个投资组合，美元在未来的一年之内对主要的商品货币和其他的结算货币有小幅升值，可以买入黄金的看涨期权对冲您持有美元的风险，但是国内没有黄金的看涨期权。

　　提问：期权不是保证金制度，是多少价格就是多少价格？

　　主讲人：对。比如当你手里美元下跌的时候，你的黄金在涨，所以对冲风险。

　　提问：做成一年的交易能把手续费挣出来的？

　　主讲人：在香港和美国的交易是这样，对大资金的话成本是非常低，对小资金来讲成本非常高。

　　提问：现在美元拿到海外的基金也是可以吗？

　　主讲人：可以。

(责任编辑：廖翊珺)