股市火爆继续分流市场资金 债券发行利率整体上行

　　上周债券市场共发行债券335亿元，较5月22日至-26日发行的446.6亿元减少了111.6亿。其中发行金融债200亿元、短期融资券60亿元、企业债75亿元。此外，央行通过发行央行票据及正回购回笼了1350亿元。由于央行公开市场操作相对温和，新股发行分流市场资金成为影响近期货币市场面的主要因素，这加大货币市场利率的波动。受此影响，上周机构提高资金备付水平，对市场资金的需求增加，货币市场利率触底回升，出现大幅上涨。

　　短期融资券发行增速

　　一级市场短期融资券的发行速度加快，上周发行了8只新券，各券发行规模虽不大，但总共新发60亿元，信用级别较高的1年期短期融资券收益率在3.24%至3.4%之间，利率水平整体有所上升。

　　截至上周末，今年银行间市场新发行短期融资券流通总额达到1289.9亿元。二级市场方面，由于央行票据收益率持续上升，融资券继续受到抛售，信用评级为A-1+的1年期短期融资券收益率为2.77%，与1年期国债的信用利差扩大至98个基点。

　　央行引导利率上行意图明显

　　由于交易商仍持较强的紧缩预期，央行公开市场减少较长期品种的操作，增加短期品种的发行，并继续向市场投放资金。

　　上周央行发行央行票据及正回购回笼资金1350亿元，到期资金1400亿元，净投放资金50亿元。250亿元1年期票据上升3个基点至2.36%，发行量450亿元的3个月期票据利率上涨4个基点至2.1%。650亿元7天正回购中标利率下跌1个基点至1.75%，仍高于同期货币市场利率14个基点，表明了央行引导市场利率上行的政策意图。

　　由于上周公开市场利率继续上行，加上对于短期利率将续升的预期仍然强烈，以及对于因股市新股发行重开引发的资金面趋紧预期，令市场短期内对债市保持看空预期，周末现券市场遭受新一轮的抛售，打压债券价格大幅走低，中短期债券受到的打击较大，收益率上升了5个基点以上。

　　短期金融债受追捧

　　国开行上周三招标发行了今年第九期3个月期及第十期6个月期贴现债券各100亿元，中标收益率分别为2.11%及2.24%，追随央行票据上涨走势，但基本符合市场预期，资金认购倍数分别为为2.2及2.3倍，其中银行认购近九成。在短期利率连续上升后，利率水平对机构的吸引力增加，部分资金开始逐步吸纳短期债券。

　　(招商银行)

(责任编辑：郑宇)