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上投摩根投资总监吕俊:1300之上讲什么故事
时间:2006年04月17日09:52 我来说两句(0)  

 
财经博客 张军“国有制”的喜宴 艾葳2007年中国股市是属于散户的年代
来源:证券日报

  大盘在有效突破1300点之后,投资者却倍感迷惘。虽然市场强势仍在继续,但要寻找估值偏低的品种难度却越来越大。今年以来市场上涨的动力主要来自资源类股的故事、从实业角度考虑的价值重估故事、消费品的故事等,但这类个股大多已出现较大涨幅,其估值是否已由低估回到合理甚至已有泡沫?在这些故事中那些可能将成过眼云烟?那些将具有持续的生命力?

  上投摩根投资总监吕俊认为,房地产火爆的主要原因是资金的流动性过剩,从租金回报率看,现在已没什么投资价值,如果宏观政策调整,资金流动性减弱势必对房地产有较大影响,不管是购房者还是开发商如果过度依赖财务杠杆都有风险。
因此,对房地产开发企业应该持谨慎态度,不应给予过高估值,中国房地产开发企业的最大问题是有很多资金压在土地上,如果成本过高,土地储备也是有风险的。

  “相对而言,物业出租类公司的资金已经投过了,现金流比较稳定,可以长线持有。”吕俊说。

  对于消费品,吕俊表示,消费品公司的估值已相当高,虽然消费市场确实畅旺,这类公司通常只能实现中高速增长,很难出现暴发性增长,另一方面,消费市场变化莫测,一直是你方唱罢我登场,最后鹿死谁手还不得而知,现在大家给这类公司的风险溢价太少。

  至于重置资产,吕俊认为,从实业角度看企业价值是值得重视,你不买别人会去买,像钢铁企业,对有潜力者可持有。

  对资源类股,吕俊表示要跳出现象看本质。他认为,资源股传统上被看作周期性的,但这种周期性是建立在过去20年资源股熊市基础上的,当时每一次上涨都是反弹,所以估值始终给得不高。但未来这种情况正在发生变化,现在,每一次下跌都是调整,跌完了还会再涨。

  资源类股过去的周期性特征是在20年熊市中形成的,问题是,那些投资规律是否还适用于商品大牛市?“不要以为将资源类上市公司估值的定义圈在周期性中,工作就完全完成了,就停止对它的研究,关键要分析其盈利趋势。”吕俊说。

  吕俊表示可以下一个基本结论是:最近10年油价不会再跌回20美元,铁矿石不会跌70%,铜价也不会跌到2000美元,这意味着这类上市公司的盈利再不会回到过去的水平。因此,也许可以考虑给这类股票稍高一点的估值。

  对于大盘未来的走势,信诚基金管理公司就持乐观态度,原因如下:宏观经济增长持续稳定强劲,投资人对经济稳定的信心有利于减小投资的风险溢价,相应可以促使A股估值水平提升;上市公司盈利增长超过预期,随着2005年年报的陆续公布,普遍预期2006年上市公司盈利整体将上升9-10%左右;新会计制度诸多规定可能增加上市公司盈利;市场估值仍处于较低水平,目前市场动态估值相当于原来1130点时的水平,随着股权分置改革的对价支付继续进行,估值水平会进一步下降;QFII的额度逐渐增加以及一些机构和个人投资者逐渐看好股票市场,使得市场资金的供应情况好过原来的预期;从大类资产的比价来看,股票仍是收益率最高的资产之一;人民币升值预期的前提下,包括股票在内的人民币资产,仍有进一步的价值重估空间;随着股改的深化和完成,股改对市场结构、公司治理、管理层激励、估值和定价等方面的深远的积极影响将逐渐显现,使A股市场长期投资价值提升。

(责任编辑:姜隆)


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