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谭雅玲:美元“增色” 欧日“添乱”
 BUSINESS.SOHU.COM   时间:2005年11月18日17:22   来源:搜狐理财      作者:谭雅玲
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  谭 雅 玲

  本周外汇市场继续维持美元强劲态势,美元兑欧元汇率在1.16-1.17美元巡回调整;美元兑日元汇率则在基本在118日元,相对日元低点走到119.95日元,形成冲破120日元的底盘基础;美元兑英镑汇率则出现跳跃性走势,英镑因美元经济和策略因素,一日之间从1.73美元下挫为1.71美元;美元兑瑞郎汇率维持美元主动优势,汇率水平在1.31瑞郎基本点,由于美元经济数据提振,瑞郎有下挫1.32瑞郎的更低水平呈现;其他货币基本稳定随从,价格变化微弱。

  外汇市场当前趋势主要来自经济数据的影响,尤其是面对美元今年以来持续上升趋势,美元经济结构不均衡和货币政策忧虑依然存在,但是相对而言短期利好因素的刺激性明显,美元强劲难以有改变机会,贬值策略没有空间“炒作”,进而使市场投资交易依然较为拘谨,技术惯性作用引领价格趋势十分突出,并且加大金融与资源产品交叉投资与投机的运作,国际期铜和白金、黄金价格上涨与汇率连接愈加紧密,并且值得关注。然而,主要货币汇率走势的基础依然在于自身经济和政策因素。

  1、 美元经济短期支持充裕性在扩大。从美元汇率走势看,经济长期前景以及经济基本面的作用还是主要因素,尤其是近期价格继续维持走强态势,来自经济层面的动力支持是最直接的,其中美国资本流动数据是一个重要焦点支撑,市场所关注的9月份资本流入数据,不仅大大好于预期水平,并且给予经济结构层面不均衡的缓解带来乐观。美国财政部周四发布的数据显示,美国9月份资本净流入为创纪录的1019亿美元,足以弥补美国当月661亿美元的贸易逆差,并且明显高于市场预期的725亿美元。财政部的月度国际资本流动报告指出,美国9月份不计海外股票及债券的净资本流入升至纪录高位的1181亿美元,8月份为879亿美元,9月份民间净买入美国资产创1138亿美元的纪录高位,净买入公司债489亿美元,9月份官方净买入美国资产略降至43亿美元,8月份为44亿美元,官方为美国公债的净卖家,净卖出11亿美元,8月份买入32亿美元,9月份海外投资者净买入美国公司债增至511亿美元,8月份为402亿美元。作为衡量外资对美国资产的关注购买程度的报告,资本流入数据受到市场格外关注,虽然其结构中有变数,但总体美元投资信心旺盛,有利于美国经济结构问题调整,并形成抬高美元的依据。但是美国财政部也表示,该报告并未完全反映美国弥补贸易逆差的能力,因为其中并没有包括直接投资以及银行帐户。为了弥补巨额贸易逆差,美元必须以证券投资的方式流入美国,如果流入资金不足以抵消购买外国商品而流出的美元数量,美元将会下跌,并且不利于美国经济持续增长,影响美国经济金融政策的延续;而分项数据利多美元是相当乐观和近年少见,进而表明美国经济结构矛盾在调整之中,其中美元利率上行是主要动力,这一结构性变化是美国2002-2004年资本流构成格局逆转的一种迹象。同时美国劳工部周三公布10月消费者物价指数(CPI)较前月增长0.2%,较上年同期劲增4.3%,房屋成本创近5年最大升幅,强于能源价格下跌的因素;美国10月生产者物价指数(PPI)月率上升0.7%,而9月则升1.9%,其中PPI能源价格跳升4.1%,9月劲升7.1%,PPI食品成本下降0.1%,9月上升1.4%,总体PPI消费者物价上升1.0%,9月跳升2.3%,核心中间产品PPI上升1.2%,与9月升幅相同,核心石油价格下降1.2%,9月则升5.3%,因此市场认为能源价格回落将压低未来数月整体通货膨胀,市场更加一致认为美联储在未来2-3次会议上将继续加息,对美元投资进一步有利。而周末发布的美国10月份工业生产上升0.9%,为2004年5月以来最高,10月份房屋开工率下降5.6%,表明美国经济基本面利好,经济层面的个别泡沫因素在化解,尽管11月份费城联邦储备银行的制造业数据从10月份的17.3下降为11.5,美元略有下跌,但美元整体经济态势利好的优势突出,形成美元稳固上升的基础支持。

  2、欧日经济不确定分歧面存干扰。当前不仅欧元区和日本经济明显弱于美国,无论经济总体趋势或短期经济指标都具有经济复苏不确定阴影,更严重的影响还在于欧元区和日本货币政策争论继续存在,加息的不同观点明显不利于欧元投资信心的稳固,影响日元资产逆向运行。尤其是欧元价值因素远低于信誉,加息的时间是一个核心关注,但经济基础不支持则形成加息时间的难以确定。一方面欧洲中央银行表示较为明确的加息预期,面对通货膨胀的应对是主要理由;另一方面则是欧洲一些财长和企业机构的反对,主要担心在于加息对经济复苏的可能抑制;这些争论使得已经不清晰的欧元货币政策面临愈加浑浊的局面,投资压抑性扩大;加之欧元经济层面的脆弱性并没有根本改观,即使本周新发布的今年第三季度经济增长达到0.6%,创下2004年第一季度以来最好水平,年率从第二季度的1.1%上升为1.5%,但是相对于美国或日本的国际对比依然难以刺激欧元信心。欧元汇率基础的经济与政策不利于欧元价值的真实性。从日元角度看,一段时间以来日元价格取向有利于日本经济复苏和投资组合效益体现,但是日本货币政策层面也存有分歧,给予日元汇率方向压制也较为明显。日本货币政策分歧在于财务省与日本央行之间,日本央行主张尽快结束低利率水平,判断通货紧缩即将见底,进而使得日本货币政策自主性氛围扩大,市场也顺应了日本经济需求,顺势推低日元;而日本财务省则担心利率上行不利于财政赤字解决,或许将进一步扩大,表示经济复苏和通货紧缩的审慎态度,不主张结束低利率。这些使得日本货币政策导向不清晰扩大,不利于日元汇率政策与水平的把握,市场惯性技术因素成为引领日元走低的主要因素。

  3、 石油油和黄金价格异变有原因。从金融市场综合角度看,当前主要金融产品和资源商品价格的变化存在刻意需求层面。首先石油价格下跌中除石油供应充裕的支持外,气候温暖以及技术周期也顺应价格指标下行,而更重要的是国际石油市场美国人定价优势,美国机构和市场主导作用,以及美元特殊报价身份作用,使得美国经济矛盾中集中于石油价格上涨的通货膨胀焦点突出,或许美国综合战略运用上述有利局面,促成石油价格相对低点回调呈现,不仅有利于抑制投机风险,并且也给予美国货币政策调控主动空间。毕竟近期美国集中关注的通货膨胀数据是因国际石油价格上涨带来异常,CPI和PPI指标都达到10-30年来的高点,经济隐患忧虑中石油因素十分突出。另外,黄金价格回调也经历了一个多月,黄金相对于外汇储备的调整需求集中在美元份额受到欧元瓜分的挑战,金价避险依然回到传统经济理论中,应对通货膨胀风险和美元过强持续忧虑成为借口,进而促成金价再上485美元的18年高水平。整个金融市场产品价格交叉已经融合所有价格指标,而非单一金融层面,资源产品价格渗入金融产品,是国际投资组合和经济全球化效应的体现。

  预计短期美元依然寻求贬值机会,强劲美元有利于投资信心,但对于经济压力而言依然是一个长远问题,进而美元兑欧元汇率将可能逐渐向下,下降幅度较小,并低于去年高点水平,基本价格将继续在1.20美元附近,最高将仅达到1.25-1.27美元;美元兑日元汇率则有继续上升的可能,日股的进一步上涨和日元的持续走低,不仅是经济和投资需求的反映,也是政策与策略指导的结果,日元汇率将会继续走向120-122日元。美元兑英镑汇率低线将不会再低,英镑降息预期的减弱,将会有利于英镑稳定上升;美元兑瑞郎从技术和交叉买卖角度看,也存有反转下跌的可能。

  2005/11/18

(责任编辑:赵强)



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