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时间：2005年09月21日10:08
来源：证券时报-财经周刊
作者：杨磊
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继上周三家含转债上市公司公布股改方案之后，本周又有一家含转债上市公司丰原生化公布股改方案。
数据显示，股改公司转债占据了近一个月转债涨幅的前三名，而股性不强以及股改对价预期较低的可转债近期行情则不被看好。这表明股改也成了主宰近期可转债行情的主线，可转债行情因之分化十分严重。
股改转债占据涨幅前列
天相统计数据显示，从2005年8月22日至9月20日，天相转债指数从1561.61点上涨到1634.59点，上涨4.67%，上涨幅度最大的3只转债为丰原转债、民生转债和江淮转债，分别上涨19.05%、8.68%和6.21%，这三只转债都是近两周公布股改方案的上市公司。
业内人士分析，可转债的投资者和正股的投资者一样，也预期一些含转债上市公司的行情看涨，因此在股改方案公布前，这些可转债追随正股价格有较大幅度的上涨。
普天债券型基金经理江明波表示，股改已经成为近期影响可转债投资价值非常重要的因素，普天债券正是因为配置了较多的民生转债和铜都转债，所以才会在股改全面铺开前一周以1.02%的收益率名列债券型基金业绩第一名。
事实上，在股权分置改革过程中，可转债没有获得对价的地位，一般情况下，公布股改方案的转债都会选择在对价登记日前转债，以获得对价权益，第一批股改试点的转债金牛转债就基本全部转股。
在上市公司股改前最后一个交易日，江淮转债、铜都转债和丰原转债的平价溢价率（市场交易价格比转股价值高出的比例）均为负值，也就是说当日直接转股比在二级市场上卖出转债收益还要高，可见投资者对于可转债对价收益率有较高的预期。
据天相投资顾问可转债分析师金玲测算，在持债人完全转股的情况下，假设复牌后股票价格可以填权，民生转债的总体增值率理论上为26.4%，江淮转债的总体增值率理论上为29.72%，丰原转债的总体增值率理论上为20.87%。记者粗略测算，铜都转债的填权增值率理论上也有20%左右。
转债行情分化严重
天相统计数据还显示，一些股性不强以及股改对价预期较低的转债近期行情走势不好，这其中以万科转2的走势最具代表性，近一个月，万科转2从111.14元下跌到110.5元，下跌0.58%。
业内人士分析，由于万科的非流通股只有流通A股的1/5左右，在可能进行的股改中对价预期非常低，近期市场也有传言万科可能不会支付任何对价。所以万科转2的走势疲软，在万科A的正股从3.64元上涨到3.72元的情况下，万科转2价格出现小幅下跌。
金玲表示，偏债性转债近一个月行情处在可转债的中下游水平，这些可转债受到股改影响较小，一般不会因为股改对价而选择转股。而这些偏债性转债二级市场的交易价格主要是追随债券市场行情。
据息，天相投资顾问把平价溢价率在30%以上的转债归为偏债性转债，如果按照现在股改市场上平均的10对3来计算，30%以上的平价溢价率让这些转债即使转股获得对价，也不如持有转债划算。 (责任编辑：姜隆)
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