天弘精选混合型证券投资基金是一只契约型开放式基金。天弘精选混合型基金投资目标是以资产配置为导向，在股票、债券、短期金融工具等之间进行动态选择，在控制风险的前提下追求基金资产的长期稳健增值。该基金的的股票投资对象主要是行业前景好、具有持续盈利能力和增长潜力、符合基金流动性要求、价格未反映其价值的行业龙头公司的股票。从投资范围来看，该基金属于主动管理的混合型基金。

　　天弘精选混合型证券投资基金兼具平衡型基金和灵活组合基金的特点。

　　从混合基金的细分类别来看，天弘精选混合型基金属于兼具平衡型基金和灵活组合基金特点的主动管理的混合型基金，其风险和收益高于债券型基金和货币市场基金，但是低于股票型基金。

　　与国内同类基金相比，天弘精选混合型证券投资基金体现出四个鲜明特点。

　　——在股票投资中以行业龙头企业为主要投资对象。该基金以龙头企业为主要投资对象，其龙头企业概念的外延要大于通常的蓝筹股概念。

　　——灵活的资产配置。该基金的资产配置比较灵活，以有效规避证券市场的部分系统风险为目的。

　　——独特的风险控制系统。

　　——较低的费率水平。与国内开放式基金和同类基金相比，该基金的费率属中等偏低水平。

　　对该基金的实证模拟结果。实证模拟分析证明，把行业龙头企业作为主要投资对象的投资策略是可行的。

　　投资建议

　　该基金属于中等风险的证券投资基金产品，适合于风险规避倾或风险中立特征明显、着眼于中长期收益的投资者。

　　一、天弘精选混合型基金简介

　　天弘精选混合型基金是天弘基金管理公司成立后募集发行的首只基金。该基金属于主动管理的混合型基金，其投资对象主要是行业前景好、具有持续盈利能力和增长潜力、符合基金流动性要求、价格未反映其价值的行业龙头公司的股票。该基金的投资目标是以资产配置为导向，在股票、债券、短期金融工具等之间进行动态选择，在控制风险的前提下追求基金资产的长期稳健增值。该基金坚持“价值投资”的投资理念，认为“价值投资”包括三个要素：基本面分析、管理分析和安全边际，主张在价值分析的基础上进行投资决策。该基金的投资范围是股票、债券和短期金融工具，以及中国证监会允许投资的其它金融工具。

　　从资产配置来看，天弘精选混合型基金股票投资的比例为基金资产的30%至85%；对债券和短期金融工具的投资比例范围是基金资产的15%至70%；投资于龙头企业的股票比例不低于基金股票资产的80%。

　　该基金的比较基准为：上证180指数收益率×55%＋上证国债指数收益率×45%。选择这一比较基准的理由在于：天弘精选混合型基金属于混合型证券投资基金，在业绩比较基准中股票投资部分为55％，其余为债券投资部分，而由于该基金主要投资于龙头企业的股票，因此上证180指数作为股票投资部分的业绩比较基准更具有代表性。

　　二、天弘精选混合型基金的混合基金(Hybrid Funds)性质

　　按照美国投资公司协会（ICI）的定义,共同基金分为四种类型---股票型基金、债券型基金、货币市场基金和混合型基金，其中混合型基金又细分为4种类型，即资产配置基金(Asset allocation funds)、平衡型基金(Balanced funds)、灵活组合基金(Flexible portfolio funds)、混合收入型基金(Income mixed funds)。

　　从天弘精选混合型基金的产品特点来看，天弘精选混合型基金应属于兼具平衡型基金和灵活组合基金特点的主动管理的混合型基金，其中，所谓平衡型基金，就是指通过投资一个特定的股票、债券组合，来兼顾资产保值、一定的现金收入、资本增值三个目标；所谓灵活组合基金，就是指通过混合投资股票，债券和货币市场工具，来取得较高的总体回报，资产组合在某一时刻可以完全只是一种证券，而在另一时刻又是其它证券的组合，该种基金随市场条件的变化而不断调整其投资组合。

　　从风险收益的匹配关系上分析，混合型基金的风险和收益应当高于货币市场基金，但是低于股票型基金。

　　三、基金特点

　　天弘精选混合型基金的股票投资以行业龙头公司为主，与国内各种类型的开放式基金相比，体现出了以下几个鲜明的特点：

　　1、灵活的资产配置。

　　从资产配置导向来看，该基金采取“自上而下”的方法实现资产配置。从类别资产配置来看，该基金通过结构化分析进行资产配置，以定性和定量指标相结合，针对不同的资产类别，分别通过经济增长预期、相关政策预期、通货膨胀、估值水平、行业状况、资金流动、市场情绪、市场结构特征以及其他方面等多个维度的分析，对股票市场及债券市场的未来收益进行预测，并利用“天弘市场风险监测系统”，结合风险约束因素以及投资限制的要求，最终形成资产配置方案。

　　从行业配置来看，该基金在经济周期分析的基础上进行行业景气研究，根据各个行业的景气程度，进行行业资产配置。本基金采用行业评价框架，从行业的基本特征、行业的财务特征、市场对于行业的估值水平以及行业特殊的趋势/事件等多个方面进行定性和定量分析，对行业上市公司的未来趋势作出判断，针对特定行业设定明显高于市场配置比例，或显著低于甚至禁止投资的配置安排。

　　2、在股票投资中以龙头企业为主要投资对象。

　　该基金明确规定，投资于行业龙头企业股票的比例不低于基金股票资产的80%，这其中就涉及到对龙头企业的定义问题。龙头企业与蓝筹股有很大的相似性，一般来说，市值规模、流动要求、财务指标，成长价值指标、行业代表性等是国外选择蓝筹股票时的主要考虑因素。而天弘精选混合型基金对龙头企业的界定比蓝筹股的外延要大一些，该基金定义，行业龙头企业是具有鲜明核心竞争力和价值创造能力的行业代表性企业，通常处于行业排名前20％。该类企业是具有行业代表性的企业，代表了行业的发展趋势，具有核心竞争能力，能够更有效地提供产品或服务，并且具有支持自身发展的能力或者综合素质；能够以更低的价格或者消费者更满意的质量持续地提供产品或服务，具有持续的良好业绩或具有明显的增长记录或成长前景，从而能够成为长久生存和不断壮大的强势企业。

　　3、独特的风险控制系统。

　　该公司的天弘市场风险监测系统，是基于现代投资理论的相关原理，运用中国股市的大量历史数据，经过长时间的实证分析和检验而形成的。该系统利用市场客观指标的统计分析，对我国证券市场的总体运行规律进行总结，并根据历史规律，设定客观的市场风险预警指标。天弘基金管理有限公司已将该系统工具化，作为投资风险管理的工具与决策的数量依据。

　　4、较低的费率水平。

　　从费率安排来看，天弘精选混合型基金的费率在所有开放式基金中属于中等水平，比如赎回费率的最大值为0.50%，而开放式基金的最大值为2.00％，基本属于同一类型的股债平衡性基金的最大值为1.00％。

　　从费率水平来看，天弘精选混合型基金的费率还是比较低的。

　　四、对该基金的实证模拟结果

　　按照该基金的投资策略，在综合考虑上市公司的规模，流动性，业绩，盈利能力的基础上，该基金精选出上市公司中的行业龙头企业后进行的实证模拟分析证明，把行业龙头企业作为主要投资对象的投资策略是可行的。

　　首先，从模拟组合与上证指数的比较来看，该基金构造的投资组合在2001.7.2－2004.11.30期间的表现与上证指数对比如下所示：

　　模拟组合与上证指数表现对比,模拟结果显示，模拟组合的表现好于上证指数，在模拟期间的累计收益率超过上证指数15.36％，从模拟组合与上证指数的风险收益特征对比看，模拟组合的平均周收益率和月收益率均高于上证指数，而模拟组合的周收益率的标准差和月收益率的标准差均小于上证指数。另外模拟组合的Beta系数小于1，表明在股市低迷时模拟组合有很好地抗跌性。因此，该模拟组合在模拟期间的表现是令人满意的。

　　从模拟组合与上证180指数的比较来看，模拟投资组合在2002.7.1－2004.11.30期间的表现与上证指数、上证180对比如下所示：

　　模拟组合与上证指数、上证180表现对比，模拟期间（2002.7.1-2004.11.30）的累计收益率超过上证指数13.58％；模拟期间（2002.7.1-2004.11.30）的累计收益率超过上证180指数15.44％。从模拟组合与上证180指数的风险收益特征对比看，模拟组合的平均周收益率和月收益率均高于上证180指数，而风险指标中，周收益率和月收益率的标准差均小于上证180指数。因此，该模拟组合在模拟期间的表现是令人满意的。

　　五、投资建议

　　从该基金的产品设计、投资策略以及该基金的风险收益特征来看，该基金个体特征鲜明，股票投资中以龙头企业为主要对象的投资视角独特，总体来说，该基金属于中等风险的证券投资基金产品，对于风险规避倾向或风险中立特征明显、着眼于中长期收益的投资者来说，可以选择该基金进行投资，但并不适合于风险偏好特征明显的投资者。

(责任编辑：姜隆)