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基金第二季度投资组合分析:持续看好公路板块
 BUSINESS.SOHU.COM   时间:2005年08月01日11:32   来源:证券时报全景网络   机构:西南证券   作者:张刚
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   本文摘要:

  ●基金自去年第四季度以来,持仓比例持续提高;同时,持股集中度也上升;交通运输、仓储业和电力、供水供气的持仓市值比例均有1个百分点以上的较大幅度提高。

  ● 被基金增持幅度较大的食品、饮料,金融、保险,社会服务业都属于非周期性行业,显现基金防守型投资策略;采掘业和石化、化工被减持的幅度较大;被大幅减持的重仓股中,中集集团、万科A、中国石化、中兴通讯均有上市外资股,呈现与国际接轨的特征。

  ● 从基金持股的变化上看,被减持的股票数量多于被增持的,被新近建仓的股票数量与被清仓的相近;新近建仓的信息技术类股较多,医药股则被增持,而原材料类行业和交通运输业的股票呈现有增有减的分化状态。原材料类行业的股票遭减持的居多,基金明显看淡石化、钢铁;交通运输类行业的股票分化严重,公路股、铁路股继续被看好,航运股、航空股多数被看淡。

  ● 基金进行仓位调整并非依据公司第一季度的业绩,被减持的公司业绩状况甚至优于被增持的,而且被减持的公司整体分配状况更要优厚于被增持的。

  ● 今年上半年国家有关部门出台了针对部分行业投资过热、能源类行业改革的政策措施,以及国际油价居高不下和出口环境不佳,较大程度上左右了基金对各主要行业前景的预期和投资决策。

  基金持仓量增加集中度提高

  持仓比重提高

  今年第二季度,基金重仓持有交通运输、仓储业和金属、非金属两个行业板块。

  截至7月21日,按规定应该披露2005年第二季度季报的184只基金已全部公布完毕。

  上证综合指数今年3月底时为1181.24点,在6月底的点位是1080.94点,累计跌幅达8.55%,期间6月初曾有过一波上扬,机构的操作动态颇受关注。第二季度有较多因素对证券市场产生了较大影响,包括:股权分置改革开始进行;煤电联动机制开始启动;CPI增幅持续回落;外贸出口遭遇阻击;国际油价再创新高;银行系基金公司开始设立;上市公司完成年报和第一季度季报的披露工作等等。

  今年上市公司半年报会反映出固定资产投资增速放缓、能源价格上涨的影响程度,在披露的前夕,基金会做怎样的持仓调整呢?我们不妨根据天相系统的基金组合数据情况,洞察机构投资者的持仓变化。

  由于货币市场基金和债券型基金的规模出现较大增长,我们仅选取股票型和混合型基金来进行对比分析。从已经公布报告的基金股票持仓汇总情况看,今年第二季度股票持仓比例由第一季度的68.49%上升至70.26%,说明基金经理在第二季度对后势的继续看好。从前十大重仓股占市值的比重看,由今年第一季度的36.13%上升至第二季度的37.48%;从持股集中度看,由今年第一季度的52.75%上升至第二季度的53.34%。(具体见上图)。基金整体的持股集中度继续呈现上升的趋势。

  持仓结构有调整

  总体看,在今年第二季度“下跌-反弹-走稳”的过程中,基金有增仓的操作,而且提高了持股集中度。

  从基金行业持仓汇总情况看,今年第二季度股票持仓市值所占比例最大的前五个行业发生了一定的变化,改变了第一季度行业名称和次序一样的状况。交通运输、仓储业和电力、供水供气的持仓市值比例均有1个百分点以上的较大幅度提高,而金属、非金属虽维持第二名的位置,但市值比例出现下降。曾于第一季度排名第三的采掘业,和排名第五的石化、化工则双双落榜,在第二季度分别滑落至第六名和第九名,取而代之新入榜的是食品、饮料和机械、设备,其中食品、饮料市值比例提高不到一个百分点,机械、设备只有微幅上升。

  这些情况说明基金对行业投资重点领域方面做出了一定的调整,提高了交运、电力、行业的持仓市值,而采掘业和石化、化工的持仓市值比例出现下降。

  从股票持仓市值所占市值比例增减变化居前的五个行业上看,基金在今年第二季度较大幅度增持了食品、饮料和电力、供水供气,对交通运输、仓储业也进行了进一步增持,使其稳居第一名的位置。另外,食品、饮料,金融、保险,社会服务业都属于非周期性行业,显现基金防守型投资策略。采掘业和石化、化工被减持的幅度较大,以致未能进入前五名,金属、非金属持仓市值比例虽然下降幅度较大,但位居第二名的位置,维持较高的比重。

  分析基金持仓行业市值的变化,有以下特点:造成能源紧张的瓶颈型行业———交通运输、仓储业继续被诸多基金看好,成为最主要建仓领域;煤电联动使电力企业受益于电价上调,而煤炭业则因为提高资源税而被基金看淡;国际原油价格上涨,使石化、化工造到较大幅度减持;非周期性行业被增持的迹象十分明显;金属、非金属虽被减持,但低市盈率的优势仍使其保持较高的持仓市值比重。

  从基金持股市值前十名的股票看,与第一季度相比中集集团、万科A从“十大重仓股”中出局,新入围的有中国联通、华侨城A。第一季度的“十大重仓股”中只有1只股票持股比例出现下降相比,第二季度被减持的重仓股上升至4只。其中,中国石化被减持的幅度最大,中兴通讯其次,还有属于第二批试点的长江电力也出现轻微减持。比较有趣的是,被大幅减持的重仓股中中集集团、万科A、中国石化、中兴通讯均有上市外资股,而且目前万科A、中兴通讯的上市外资股股价都高于A股,中国石化则处于十分接近的水平,呈现与国际接轨的特征。华侨城A被增持幅度最大,排名第二的是属于股改试点的宝钢股份。具体见表1。

  从基金持股占流通A股比例前十名的股票看,深赤湾A、中兴通讯、烟台万华、西山煤电、中国石化落榜,新成员有华侨城A、苏宁电器、宝钢股份、华海药业、赣粤高速。第二季度持股比例高的前10只股票延续多数被增持的特征,仅有上海机场、长江电力持股比例出现轻微下降,其余股票都出现了不同程度的增持,赣粤高速、苏宁电器、华侨城A增持幅度排前三名。具体见表2。

  看好公路铁路看淡航运航空

  交通运输行业的股票分化严重。公路股、铁路股继续被基金看好,航运股、航空股则多数被基金看淡。

  交通运输类行业的股票也是被基金减持和增持较多的领域,基金在去年第四季度和今年第一季度所持交通运输类行业的股票共有25只,有12只被增持,没有被新进建仓的,11只被减持的,2只被清仓。

  公路股被持续增仓

  公路股中被增持的有粤高速A、宁沪高速、山东基建、福建高速、中原高速、现代投资、赣粤高速,无被新进建仓的。赣粤高速、中原高速、福建高速、现代投资已经连续四个月被增持,在第一季度被新进建仓的宁沪高速、粤高速A、山东基建于第二季度继续被加仓。曾连续三个月被持续增持的皖通高速第二季度遭到减持。原本在去年第四季度被清仓的巴士股份,今年第一季度再度被新进建仓,而第二季度又被清空,显然受到成品油价格上调的影响。公路运输是我国急需大力发展的瓶颈型行业,不属于投资过热的限制类行业,而且多家公司业绩优良,所以持续受到基金的青睐。

  航运股减多增少

  航运股中上港集箱、外运发展、天津港被增持,无新进建仓的。上港集箱已经延续四个季度被增持,外运发展则持续了两个季度,天津港则原本已经连续两个月被减持,第一季度则再度被看好。中海发展、中远航运、深赤湾A、盐田港A、营口港、南京港被减持。其中盐田港A连续四个月被减持,中海发展已经持续了三个月。深赤湾A、中远航运、营口港原本在第一季度被增持。南京水运原本在去年第四季度被增持,今年第一季度被减持,第二季度更被清仓。大部分航运股遭到减持,或许跟外贸摩擦不断有关。

  航空股多数被减持

  航空股中只有白云机场被增持,已经持续了两个季度,无新进建仓的。上海机场、上海航空、南方航空、深圳机场被减持。上海航空、南方航空已经连续两个月被减持,可见国际油价持续上涨对航空公司形成的负面预期。上海机场此前曾连续三个月被增持,深圳机场也曾于第一季度被增持,第二季度未逃离被减持的命运。

  铁路运输股中唯一的股票铁龙物流在去年第三季度属于新进建仓,去年第四季度、今年第一季度、第二季度被连续增持。铁路运输也是政府鼓励持续发展的行业。

  交通运输股中被增持和减持股数占流通A股比例变化最大的前五名股票显示,公路股依旧倍受基金青睐,而航运股、民航股则遭到摒弃。见表5。

  宏观因素左右基金操作策略

  基金在今年第二季度进行增仓和减持股票的操作,是否依据上市公司的第一季度业绩变化而相应进行持仓结构的调整呢?我们可以通过对比增仓和减持股数占流通股比例变动最大的各10家上市公司,来进行判断。

  被增仓比例最大的前10家上市公司,2005年第一季度每股收益除了中金黄金、天通股份外都在0.10元以上。除马应龙、航天电器和中材国际没有同期可比数据外,其余7家公司第一季度净利润同比均实现增长,而且主营业务利润均实现增长。净利润同比增幅和主营业务利润同比增幅两个财务指标在50%以上的只有片仔癀、中金黄金两家。今年第一季度净利润增幅超过去年全年的有江淮汽车、片仔癀、中金黄金、天通股份共4家。具体见表6。

  但是,被基金减仓比例最大的前10家上市公司财务数据更优,今年第一季度每股收益都在0.10元以上。除恒源煤电没有去年同期可比数据外,其余9家公司今年第一季度净利润同比、第一季度主营业务利润同比、去年净利润同比均实现增长。其中净利润同比增幅和主营业务利润同比增幅两个财务指标在50%以上的有中集集团、中远航运、西山煤电、中海发展、鞍钢新轧、山东海化、金地集团,共7家。除恒源煤电外,剩余9家公司的今年第一季度净利润增幅均超过去年全年的幅度。

  由此可见,基金进行仓位调整并非依据公司第一季度的业绩,被减持的公司业绩状况甚至优于被增持的。从公司年报的分配预案看,两部分公司都有分配,而且被减持的公司整体分配状况更要优厚于被增持的。那么,究竟基金公司是依据什么来进行持仓调整的呢?

  从被增减的两部分公司行业属性看,我们可以发现明显的差异,特别是将原材料、交通运输的子行业区分开来,被增持和被减持幅度最大的各10家公司的行业属性几乎没有重叠。被增持幅度最大的10家公司,有3家属于信息技术,2家属于公路,2家医药,1家汽车,1家建筑业,1家属于有色的是从事黄金生产的,集中体现了基金偏好科技股,公路建设、运营,以及非周期性的医药的特征。

  再看被减持幅度最大的10家公司,有3家公司分别属于钢铁、化工、石化的周期性行业,2家煤炭公司显然是受到资源税改革的负面影响,2家航运公司则是受到出口遭遇阻击的波及,属于机械的中集集团也是受到出口形势的影响,属于房地产的金地集团则受到抑制房价涨幅的政策制约,而属于医药的山东药玻是从事医疗器具生产的。可见,由于今年上半年国家有关部门出台了针对部分行业投资过热、能源类行业改革的政策措施,以及国际油价居高不下和出口环境不佳,较大程度上左右了基金对各主要行业的前景预期和投资决策。

  基金增仓和新进股票分析

  增仓84只股票

  基金在今年第二季度,对交通运输、原材料、医药行业股票有增仓迹象,而基金新进的股票多属信息技术、机械行业。

  按基金持股占流通A股的比例看,今年第二季度基金所持股票和第一季度相比,有84只股票被增持。其中包括交通运输12只,钢铁、化工、有色等原材料10只,医药10只,机械7只,商业6只,电力6只,食品5只,其余股票行业集中度不高。今年第一季度基金增持股数占流通股比例增加幅度最大的前10只股票显示,基金明显看好交通运输中的公路板块和非周期性的食品、医药类上市公司。详见表3。

  新进44只股票

  另外,有44只股票在今年第一季度还未被持有,属于第二季度新进建仓。属于钢铁化工有色等原材料9只,信息技术5只,机械5只,其余股票行业不集中。被新进建仓的股票主要集中在信息技术、机械、化工行业。新近建仓的股票中基金持股占流通A股比例最大的前10只股票显示,持股比例还没有达到较高水平,属于信息技术和机械行业的公司各有3只,见表4。

  医药属于非周期性行业,而信息技术则不属于投资过热的领域,且政府极力扶持发展。不过,两个板块市值比例不大,绩优股不多,基金虽有所侧重,但所持市值比例不高。

  通过对比基金增减的股票,我们发现,二季度被基金减持的股票数量多于增持的,被新进建仓的股票数量与被清仓的相近。从基金持股的变化上看,被新进建仓的信息技术类股较多,医药股则被增持,而原材料类行业和交通运输业的股票有增有减呈现分化状态,有必要对其子行业进行深入分析。

  哪些股票被基金减持或清仓?

  在今年第二季度,原材料类、交通运输行业的股票被基金减持。被基金清仓的股票行业特征不明显。

  按基金持股占流通A股的比例看,基金今年第二季度所持股票和第一季度相比,共有99只股票被减持,包括钢铁、化工、有色等原材料股17只、交通运输类11只、煤炭类4只、机械类4只,其余股票行业分布散乱。被减持股票主要集中在原材料类行业、交通运输行业。从持股占流通A股比例看,减持比例最多的前10只股票显示,有3只属于原材料,3只属于交通运输。但是,在被基金减持的股票中,中国石化、西山煤电、福耀玻璃仍保持较高的持股比例。

  另外,有41只在今年第一季度还被持有的股票在第二季度被清仓,其中包括钢铁、化工等原材料类行业10只、信息技术4只、医药4只、其余股票行业不集中。其中曾在今年第一季度持股比例前十名的公司显示,山东海化、山东药玻曾被基金持有较高比例,从行业上看并没有集中性特色。

  原材料行业成为基金减持的主体部分,凸现基金回避周期性行业的操作特点。尽管投资过热得到了有效抑制,但目前宏观调控还没有丝毫放松的迹象。上游产业供过于求的负面效应将体现得更为明显,以致动摇了基金的持股信心。


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(责任编辑:姜隆)



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