亚洲证券 于彦

　　经过连续十个交易日的上涨，本周国债市场高位窄幅盘整，市场上投资者观望气氛日趋浓厚。上证国债指数本周以105.44点开盘，最高上行至105.47点，最低下探至105.14点，周五收于105.35点，全周较上周下跌0.03%，周K线收出一根带下影线的小阴线,这也是国债市场周K线连续7周收阳后的第一根阴线。本周共成交57.19亿元，较上周减少12亿元。

　　本周债市高位整理主要受制于两个原因：一是债市连创新高，所有券种收益率均大幅下降，投资者对于行情持续心存疑虑，近期业内将目前债市与2002年相比较的言论较多，影响投资者信心；二是本周央行票据招标利率均较上周有所升高，引起市场上对于资金面紧缩的担忧。本轮行情启动至今，归根结底，宽裕的资金面起主导作用，而行情能否延续也取决于资金面的变化。回顾2002年行情，在经历了2002年债市暴涨后2003年债市出现暴跌的根本原因就是当时国家的货币政策出现了明显的变化，央行采取紧缩政策使市场资金减少,目前债市本轮行情也是因资金推动而生成, 因此，判断目前债市后期走势，投资者应紧紧把握住的就是政策面及资金面动向。从本周央行公开市场操作来看，虽然周二发行的1年期票据中标收益率较上周上升6个基点，周四的3个月票据收益率较上周上升了8个基点，但据此判断债市将掉头向下则过于武断。本周央票利率较上周上涨，但周三所发行的中国进出口银行的7年期金融债利率则保持了偏低的水平，表明市场对于中期券种的需求仍然强烈。同时根据近期公布的数据，1-5月企业利润增长率下挫，我国通货紧缩警钟再次敲响，在此种情况下央行货币政策由宽松急转为紧缩的可能性小。因此本周债市的调整更应视为连续上涨后的技术性调整，后市如果没有出现基本面的明显变化，国债市场有望在短线调整后延续前期的上涨行情，建议投资者密切关注下周央行公开市场动向。

　　本周企债市表现较为突出，由于国债市场经过持续上涨后，部分国债品种收益率低于同期的企债收益率，因此给投资者带来了短线获利机会。建议投资者可关注剩余期限在4-10企业债的投资机会。

（ 责任编辑：郑宇 ）