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陆华泉:企业期货投资定位与策略
BUSINESS.SOHU.COM 2004年6月19日16:38 来源:[ 搜狐财经 ]
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  主持人:从我们国家来讲第一次从能源基础上推出燃料油的期货品种,对于能源来讲整个市场的走势或者说对于市场的判断分析的情况又将如何?中国国际期货公司燃料油事业部经理陆华泉给大家做一个相关演讲。

  陆华泉:

  大家下午好。

  刚才我们听到上面有关专家分别从游戏规则的角度,从燃料油现货市场以及燃料油期货对国内相关行业影响的角度从新加坡纸盘市场的角度以及从证券市场的角度阐述了非常精辟的观点,他们在表述里面也是毫不保留把自己的观点阐述下来。上面的嘉宾非董即总,我没有像他们这么高的领导职务,在这里跟大家交流有关观点,我演讲的题目是期货投资的定位与策略,站在燃料油现货行业的角度,在座的还有其它行业和个人投资者,其中我们也可以从中有所交流。

  今天的研讨会集行业部门、行业协会、证券、银行、网络媒体,特别是油品行业的相关专家,多各行业交叉以后在一起碰,看能不能碰撞出一些火花出来,这就是我们研讨会的宗旨。我受公司委派在这里和大家交流如下观点。

  燃料油期货不久的时间可以成为大家的投资工具,作为交易品种正式交易,相信这个品种上市以后将会对我们投资行业带来某种程度上的繁荣,对于油品行业对于格局肯定会有一些调整,不叫打破起码微调应该有一些。我个人认为这个品种上市以后特别对国内油品产业链条不叫洗牌也有重新布局。燃料油市场受到如此重视引来方方面面的关注,可能与我们国家在油品行业、期货相关行业发展的历史有很大关系。我们作为企业的领导,从哪些角度应该关注哪些问题,最近我们在与一些现货行业的接触当中发现,大家对油品的上市非常关心,也非常重视。很多企业都想建立产品保值,建立自己期货部方面的运作,最终参与开户交易不是最重要的,最重要的一点是关注这个行业,这个行业产生以后应该从这个行业得到一些什么东西,我认为这才是最重要的。哪些应该关注?领导们在打造期货蓝图的时候,构造蓝本的时候都涉及期货部,我提一个建议。如果公司比较大可以设立一个期货部来运作,如果公司不是很大,或者不是你的主要业务,我觉得可以利用像我们期货公司的燃料油事业部,把我们当成你们一个部门,是免费使用,当然这种免费使用是建立在友谊交流的基础上。

  另外应该引起重视的是,燃料油期货开出来以后和开出来以前对油品行业绝对不是同一个水准上的影响,影响的程度不可同日而语。燃料油期货市场开出来以前产业链条上每一类型的企业没有机会没有条件参与期货市场,关注期货市场,利用期货市场,开出来以后有一些要参与要关注要重视,有一些可能不参与不重视,最终的结果存在差异性,你对这个行业的竞争实力,增强你的竞争力,在这个链条上这个东西是值得关注值得重视的一个方面。另外期货市场作为一种工具肯定有它存在的价值,你参与和不参与显然是有很大差别的,当然这个差别还有一些方式,我今天将围绕这两个问题,如何面对燃料油期货市场。

  在座的老总们关心的宏观问题,至于细节上交易的技巧上一些复杂过程老总们没有必要过细了解。这样的事情可以放给像我这样一样的下面人去做,你们要关心的就是宏观面,期货市场有哪些方面可以利用。如下方面大家可以做宏观关注,一个是关注期货价格,期货市场有一个重要的价格发现功能,这个价格产生以后你将发现一些什么东西,这是老总们引起注意的问题。第二,理解期货市场预测的原理。第三,有条件许可的时候,利用期货市场。

  重视期货价格的发现,不是天天拿着手提电脑在飞机或者汽车上拼盘,大没有必要这么做。应该在以下三个方面关注,油品价格合整个商品价格指数的相关性是超过任何一个商品的,从70年开始,红色的物价指数是指总体物价指数,蓝色的线是取美国德克萨斯州原油的价格,从70年到现在仅仅从2000年四年五月份开始价格开始背离,其它基本是一致的价格,可见油品价格对于公司经营的宏观指导性是非常有用的。

  当价格形成新的趋势时;价格大幅度变化之后;价格严重偏离的背后,从中寻找到某一种机会。当价格形成新趋势时,我们应该注意他些问题,新加坡现货市场燃料油的图,从2002年11月份开始最低点开始,后来的低点逐渐抬高,这个长期趋势是向上的。作为老总来说,你这个趋势应该从期货市场也可以发现,当然我们这个图是现货市场的,类似于这种趋势产生的时候,你应该想到一些什么,老总们肯定比我清楚。

  当价格大幅度变化之后,70年到目前美国德克萨斯原油的走势图,两次低点的抬升,价格上冲之后,从下面的低点是比较远的。目前在这样的高位特别是当前的价格以最新的高位上冲不远,始终在高价区位内,上升幅度已经比较大了,但是还不算最高的。

  当价格严重偏离的时候,从背后寻找一些什么东西?价格既然出现严重偏离,肯定是行业出了问题,产业链条上有一些局部出现了矛盾,这里面也是取70年到2004年美国德克萨斯原油走势图,黄色是模拟的成本区间,曾经在86年、89年以及98年、99年之间出现几次新低,特别是在这次新低里面特别要引起关注。因为这个价格已经跌破行业的成本价了,我们说一般行业的销售价格跌穿成本的5%左右还可以承受,如果跌穿10%甚至更大,行业很多都会被洗牌甚至引起整个产业的崩溃。这样的状态应该是值得我们重视的,特别是我们的CEO们。

  老总们应该从宏观角度怎么理解期货价格预测的原理,期货上的预测基础性上是怎么产生的,上面讲的仅仅是代表我本人对期货的理解,并不一定正确。我们可以充分交流一下,听一听大家的意见,我认为期货价格的变化一般来说是由供求关系产生的,就和商品的价格是一个模式。当供求关系发生改变并不是说一定要供大于求的时候才发生变化,供需不平衡的时候,绝对量的比较产生价格的长期趋势,供给和需求如果绝对量上有差异,谁大谁小,长期趋势就定了。利用这种差异不可能在长期内改变,与背后的经济结构、行业状况、产业结构等等有关系,相对应的任何改变将会导致短期波动。我们平常做期货要关注的实际上并不把着眼点规定在供需绝对量的比较上,而是关注当前相对量的变化,相对量的变化才会引起价格在中短期的波动趋势,这个我们可以把握。

  目前行业内的很多人在纽约市场、新加坡市场做一些现货纸货根据我们的交流当中,大家可能对期货有所陌生,对期货价格还是觉得还有很多陌生的东西不可以理解。实际要注意一点,做期货绝对不能类似于做现货,期货的波对因素和现货价格波动因素是可以区别的。现货价格与贸易量有关系,与供需平衡有关系,决定了现货价格的变动。期货价格的变动绝对是与金融有关系,信贷政策等等与这些东西是有关系的,相对量任何想象当中的改变都会引起期货价格的波动。前不久我和一个朋友开了一个玩笑,期货怎么理解?是在现货基础上建立的,不是平常说的我们有些人理解的就是一个符号,让你在那里炒作,实际不能完全这样理解。我把它理解成物化了的现货,化学成份上还是现货,物理状态上变成另外一种状态。任何相对量的改变都可能引起价格上下波动都很容易。它现在变成一个物了,这个概念下很容易上也很容易下。

  期货价格变化的金融属性,归结到一点就是炒作,与金融性有关系。它的实质性上还是某一种商品的标准化和约,又离不开商品这个本。燃料油期货就是燃料油起火,绝对不可能炒黄金期货。

  理解期货价格波动的时候我们要理解两种方式,一种是价格的随机波动,随机波动因为金融性产生的由炒作产生的在短期内是无序杂乱无章的,要试图把握它的规律,也就是说是不可知、不可能的,从这个角度理解。非随机性我理解成不呈一定的趋势,是中长期的趋势,一定要向那个方向去走,非随机性的。作为企业还是投机的,我们尽量把握的是非随机性波动的方向,从这个角度去理解价格,去寻找机会。

  提醒老总们注意,期货市场有哪些可以利用的东西。利用无非就是两个渠道,一个是锁定成本与利润的差,这就是所谓的套期保值,这是期货市场带来综合性的信息功效。前面提到价格的发现,这是一个方面。另外一个方面,在可能的条件下成为利润增长的新渠道。燃料油期货推出来以后对油品行业在经营利润上应该有一个二次分配的过程,不参与和参与的,参与运作好的和运作不好的,二次分配将会体现一定的明显的差距出来。

  参与模式我把它推荐成四个方面,一个是套期保值,一个是发生实物交割的套期保值,一个是不发生实物交割的只是从概念上我要锁定成本和利润的差值,对价格带来波动的风险,我心理担忧什么要避免什么。比如说我是一个消费型的企业,下半年我要购进十万吨燃料油,但是现在不可能把它这个货拿过来,甚至不可能把这些合同都印好,现在就付款拉货了。我肯定分期分批去做,跟燃料油行业的专家和领导们学习我所了解的,很少有像电厂之类的,消费企业之类的购进半年的货一年的货压在库房内,但是又要消费怎么办?心中必然有忧虑,万一涨价了怎么办?你有这种担心就用少少的钱用期货市场的杠杆原理,10%的钱买除期货,如果期货价格涨了,期货市场上赚了钱弥补12月份到期时现货市场上需要付出的高价成本,这样把忧虑排除了。反过来做卖方也是一样的,这种套保一般不发生实物交割,不计较期货市场上赚或者是亏,期货市场上赚了表明我在现货市场上付出高价格的成交价,如果我在期货市场上亏了,说明现货市场上是赚钱的,用低价买进,反过来也是一样的。谁要设计好经营规模与你所做的期货交易量一定要匹配。

  当前美国燃油的走势图,假设我要在后半年买如十万吨燃油,现在不可能把然游都拉到我的库房里面来,买入燃料油期货,数量要匹配,到时候如果我需要现货把这个货提出来,不需要的话平掉期货头寸图。

  假设我们以然有图为例,后来价格涨了可以选择期货,也可以选择赚钱。如果价格跌了你止损出来部分也是可以的,把货认为价格是可以接受的,燃料油的现货机构实行买入,我把它叫投机加套保综合运用。

  利用价差交易,我们很多油品行业现在已经在做的,实际有些运作非常成功,燃料油期货出来以后我们将多一个市场。价差交易在我们行业内多数叫做套利交易,新加坡市场、黄埔市场、上海期货市场,这三者之间可以共同套,也可以选择两个交易来套。对手是一个,另外还有一个从理论上讲,两个合约之间进行套保,远期或者近期的两个合约进行套保,风险比较小,利润稳定。

  第四,仓单买卖。实际是利用期货市场的标准仓来做现货贸易,比起做现货来说要止损一些,运作成本将会大大降低。推荐的几种模式,会设计一些更精细、更完善的相应产品提供给大家,老总们可以找下属部门与我们联系,就把我们当做你们的下属部门。

  我今天讲的就是这几部分内容,谢谢大家。



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