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上海期货交易所李辉:燃料油期货合约介绍
BUSINESS.SOHU.COM 2004年6月19日14:58
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  对即将上市燃料油期货品种,中期公司针对自身与现货企业的联系、接触情况下,在充分研究的基础上,考虑到燃料油行业的特殊性,通过邀请一些国内知名企业的参与,共同对燃料油这个期货新品种进行广泛的研讨和交流,搜狐网理财频道将对此次会议进行全程图文直播。

  李辉:

  上海期货交易所2001年9月份开始从事燃料油期货的开发工作,一直到今年的4月份,得到了上级主管部门的正式批准,正式推出燃料油期货合约。

  交易品种是燃料油,把燃料油作为第一个油品合约。大家知道目前我们国家的石油产品中,价格完全是市场化的只有两个,一个是燃料油,一个是液化气。汽油、柴油实行的是国家指导价,燃油尽管价格不稳定性,但是燃油的价格市场存在一定的垄断,国内原油的生产和供求由中石化、中油两家进行,市场化程度比较低,燃料油在油品中是市场化的一个品种。价格从2001年10月15号国家计委公布的石油价格中是完全放开的,市场竞争是非常充分。燃料油一吨现货能够赚三块五块钱已经非常好,2000块钱一吨的产品能赚三块五块,产品的利润为什么这么薄?竞争非常充分,竞争者非常多,竞争单位非常多,非常市场化。从经济学的角度讲,国内经营燃料油的企业成千上万,需求也非常多。像钢铁厂子陶瓷厂、纺织厂,甚至一些宾馆都会用到燃料油,国内的燃料油市场应该说非常国际化,国内的燃料油消费来看,我们一年消费量是4300万吨左右,其中国产是2004万吨,进口2378万吨,国内消费量的55%以上是依赖进口。产品的国际化程度非常高,价格跟国际基本是接轨的。目前我们国内的燃料油市场价格来看,影响最大的是新加坡市场,我们市场价格相关的70%是由新加坡决定的,另外和燃油价格市场的相关性也非常高,它的价格跟国际原油价格合国际燃料油价格非常相关。

  国内燃料油消费量来看,不像我们在两年前刚刚开始从事燃料油期货开发时想象的那样,目前从消费量来看已经是仅次于汽油,每年消费量有4300万吨,柴油消费量一年是八千万吨,汽油是五千万吨左右。从今年进口油来看,进口非常快,比去年增加40%。按照去年的消费量来计算,按照2000块钱目前的现货价来算,现货量在八百万左右。我们交易所交易燃料油的交易单位是十吨每手,当时设计合约的时候建议一百吨每手,但是经过反复征求酝酿,我们做油的圈子和做期货这个圈子对于合约单位分歧比较大。石油公司认为一百吨太小,最好希望一千吨,而我们期货公司认为一百吨太大,经过反复考虑定位十吨一手。报价单位用人民币,最小变动价位是一元每吨,每日价格最大波动幅度是上一日交易价格的正负5%。石油产品波动非常大,所有商品和金融资产中,石油的价格波动是最剧烈的,石油比黄金、股票、债券、有色金属、农产品、外汇价格波动都要剧烈。2001年4月份到2004年3月份将近三年新加坡燃料油现货市场价格,746个交易日中涨跌幅度超过3%的概率是4.5%,新加坡燃料油现货市场,期货市场波动价格比现货市场波动要大一些,按照目前通行的涨跌停板定位3%的话,在交易过程中经常会碰到涨停板或者跌停板,影响交易的连续性。我们把涨跌停板定为5%。

  交割月份是1—12月份,其中剔除了春节。交易时间跟交易所目前其它品种的交易时间都是一致的,上午9—11:30,下午1:30—3点。最后交易日是合约月份的15日,燃料油期货最后交易日定在合约交易日前一交易日。交割日期是最后交易日之后的连续五个工作日。

  交割基本品是108CST,质量比它好的也可以,我们在设计燃料油期货合约过程中经过反复调研,有非常多的公司提出来希望能够设置中间品,但是非常难设置。有些公司消费的燃料油指标差一点无所谓,好一点也都无所谓,从交易所铜铝橡胶的交易来看,深水铜是一百元每吨,实际现货市场中深水铜和临水铜每时每刻在变,而且幅度也不是一百块钱,七百到八百。交货的最低质量指标,交的货必须达到这个指标,不能比我们规定的指标更差。交割地点是我们交易所指定的地点,交易保证金是8%,燃料油价格波动非常剧烈,交易保证金定为8%,国外交易所的情况来看,伦敦国际石油交易所原油交易保证金是2.5美元,目前的油价是三十几美元一桶的话,按照比例来算大致在7%、8%左右。跟国际上保证金水平基本差不多,基本是比较一致的。

  交割方式上采用实物交割,标准交割方式合约到期后卖方交仓单,买方要交货。国际石油交易中不但东京交易所,国外石油交易中,使用交割不用仓单,合约到期后现货交易。我们定了仓单交割,考虑到国内投资者的交易习惯。燃料油放置较长时间不会发生质量变化,因此我们还是考虑到用仓单。

  交易代码是FU。

  交易所规定的180CST燃料油质量标准,规定十项指标,其中八项国际上通行的中国标准,国内在进口燃料油的时候通常有一个通俗标准,跟这个标准基本是一致的。另外含碳是14%,考虑到电厂对含碳的要求。其它八项是一样的。我们定质量指标的时候也做了非常多的调研,争取使我们定出的质量指标符合国内大多数的用户。

  上海期货交易所燃料油期货交割业务运作情况,燃料油期货交割跟我们交易所目前的铜铝橡胶以及大连交易所的大豆、小麦都不一样,它的交割对象是液体危险品,石油产品都是危险品,易燃易爆,操作的专业性要求非常高。在管理方面非常严格。大家进油库之前,油库管理方要求大家交出打火机,戴安全帽。仓单和货物无法一一对应。铜铝橡胶和仓单可以一一对应起来,放五年八年最后提货的时候都能找出当初第一个卖家。燃料油不一样,燃料油是混状的,交易所为交割油户在存储的时候要求他要定换,燃料油交易的期货和现货要分开,期货不同货种的货混装,这个货种的货和另外一个货种的货不能一一对应。在这点上跟大连交易所的大豆有些相似。在交割方面交割油库承担的责任比较大,燃料油的油品从进库一直到买方提货的时候都要符合质量标准。如果进去是合格的,出来检验不合格,油库要承担责任的。

  燃料油期货标准方式就是仓单交割,目前广东市场上80%的期货交割是可以通过起火转现货的方式进行,合约到期以前期转现可以进行过和交割,我们经过买卖双方达成的协议,需要我们交易所在中间起到中介的作用进行流转我们交易所可以承担这方面的义务,但是通过期转现进行和交割如果发生问题交易所不承担责任。银行是见单付款,我们交易所也是,见到双方确认的签收单付款。

  入库申报跟其它做法差不多,必须到交易所填写上海交易所燃料油入库申报单,内容包括品种、数量、发货数量等。填写入库申报单后,要进行审批,一般情况下都会批准。提交入库申报单的时候必须缴纳定金,30块钱每吨。向交易所提交入库申报单的时候申请了舱位库容,交易所批准了以后必须要求交割业务部把申报的库容留出来,如果申报库容以后不去放会造成损失,我们要求卖方或者货主申报库容的时候要缴纳申报定金。如果申报完了以后没有把油品入库,申报定金就会由交易所划拨给油库,弥补油库的损失。燃料油交割当中油库费是八毛钱到一块钱每吨一天,这个费用比铜贵了几十倍,我们定的是1.2毛钱一吨一天,为了保护油库的利益我们要求货主在申报交割的时候要缴纳申报定金。

  油品入库环节卖方应该注意危险交了货必须是确保能够达到交易所规定的质量标准,如果不合格,把原来的油品污染了,卖方要承担全部责任。如果交割油库认为卖方的货有问题,为了避免把油灌到里面污染带来麻烦,可以要求检验,检验完以后再卸货,境外装船质量报告,从质量报告中油库方面基本能够对这船油的品质有一个大致了解。如果看报告觉得这个油不合格,不让你卸,或者让你检验合格以后再卸。一般情况下卸货的时候先卸后验,先验后卸对卖方的损失是比较大的,进口油品中这条船十万吨八万吨的船日需费非常昂贵,一天就要好几万美元。因此,对于卖方来讲,船到了的话,每分钟都是钱。一般情况下交割的时候规定一到就卸货。

  非常明确的划分各方的风险和责任的基础上,油品在入库时检验不是由油库,而是为了确保公平要求指定的中介机构独立检验机构来检验,我们选定的检验机构是在国内外有非常好的信誉,有国际上跨国的检验公司来检验。入库时检验是由卖方在检验机构中选择,出库时检验机构由买方来选择,保护买卖双方的利益,对于油库也是一个制约。

  分为质量检验,质量检验比较复杂,操作起来非常简单,责任划清楚,一旦出了油品不合格的情况,我们会把责任划得一清二楚。对于这样的规定我们进行了反复的市场调研,花了很多力气,跟国内的石油公司进行了反复探讨。

  油品入库以前的油品十项检验做下来要三千多块钱,一般情况下AB样取样分样不检验。卸货以后检验机构对C样进行取样化验得出报告,如果C样取样合格,表明你交的货是合格的。如果C样检测不合格,油品入库以后取样不合格,这时候需要对AB样进行化验,而你确定到底是谁的责任。A样合格、B样不合格,表示货主交付的样品是合格的,而交付到油库里面的油品是不合格的,检验费用由油库承担。如果A样不合格B样合格,表示货主交出的油品不合格,货主要承担责任,AB检验费用由货主承担。如果A样合格B样不合格,船仓里面卖的货是合格的,油库里面的货是合格的,混合以后的油品质量不合格,由油库来承担AB样的检验费用。如果AB样都不合格,卖方交来的货不合格,库里原来的油品也不合格,合起来肯定是不合格的。这种情况下货主和交割油库应该对混合油的不合格承担共同责任。A样检验费用由货主承担,B样检验费用由油库来承担。这四种情况下货主交付油品的质检报告均为A样检验报告。

  这四种情况第一种和第四种的概率非常小,油库里面的油品质量不合格概率非常小。油库里面的油品反复取样化验,交易一次要取样一次,化验一次。我们交易所把所有的概率列上去。

  数量检验是以罐容标尺计量为准。

  入库完毕并验收合格后,会员持《燃料油入库通知单》,合约到期以后进入交割期,交割期有五天,和铜铝橡胶是一样的,第一天要买方提意见,卖方提仓单,还要付仓储费到第五交割日,第五交割日以后的仓储费由买方支付。交易所分配标准舱单。买方交款、取单,卖方收款。卖方交增值税专用发票,交易所清退其相应的交易费。

  仓单流转程度,卖方投资者背书后交给卖方经纪会员,卖方会员背书后交至交易作,交易所盖章后交买方会员,买方经纪会员背书后交买方投资者,买方非经纪会员买放投资者背书后至油库办理有关手续。

  油品出库检验,标准仓单委托里的检验机构来对出库的数量和质量进行检验,出库数量检验也是以标尺来计量,出库量如果在一千吨以下,检验机构可以选择以流量计或者其他计量工具进行计量。质量检验是以油罐类取样为准,样品分为AB两样,A样化验,B样封存。

  出库油品质量异议必须在实物完成后十个工作日内向交割油库提出书面申请,并须同时提供交易所指定检验机构出具的质量鉴定结论。

  交割油库责任,油品交割中交割油库的责任比较重,必须承担油品从验收合格入库一直到油品被期货方批准这段期间,所有的质量以及安全等等要承担全部责任。如果交进去是合格的,提出来油库必须保证是合格的,如果提出来不合格,油库要保证发合格的油品。交易所在选定交割库的时候,对交割库进行反复调查,确保在经营方面要规范。燃料油交割中会产生损耗和溢短,油品入出库一次的总耗不能超过千分之二,因为油品会蒸发,卸货过程中还有其它原因。油品入库和进库数量是由阀门来控制的,操作工操作的时候比如交一万吨,不能在一万吨正好把阀门切断,总归有一个溢短量,溢短量和买卖双方对油库进行结算,进货的时候由卖方直接跟油库结算,出货的时候和买方直接和油库进行结算。

  油品出库过程中如果发生溢短,损耗部分不能超过千分之三。交割单位是一百吨以上,一百吨的整数倍。油品船来船去,大船来拉走,火车也可以,如果用火车另外付给油库每吨50块钱的操作费,油库的成本提高,现货市场的惯例是这样的。交割体积质量符合或者优于刚才给大家看的指标,最低不低于这个指标。交割违约方面主要是有两种情况,卖方交不出货,买方不能交货款,我们写交割细则的时候加了第三种,交易所认定的其它违约行为,油品是新的期货,以后可能会出现其它问题,目前没有考虑到。

  将来燃料油期货推出以后,大家操作的思路和操作策略跟目前的通铝橡胶有一些不一样,燃料油的仓储成本非常高,我们交易所定的费用是1.2元一天一吨,也就是说一个月要36块钱的仓储费,燃料油价格目前比较高,就是两千多一点。再低的时候可能不到两千,一个月仓储费要36块钱,而做一吨燃料油能够赚到的钱就三块五块,如果大家在期货市场上想进入实物交割想进货,最好不要把你的仓单在手里面停留几个月像铜铝一样再抛,这样成本很高,石油市场中没有这样操作的。如果想提货我们建议大家最好准备好船把货拉走,否则成本会非常高。

  石油期货市场中纽约商品交易所和伦敦国际石油交易所然有进货关在价格结构中一般都是近高远低,期货价格是由现货价格加持仓成本决定的,照理说远期高近期低,但是是近高远低,主要是由于持仓成本非常高,仓储成本非常高。在实际操作中几乎没有人把油捏在手里面几个月,这种做法非常少。

  另外国产油如何利用国际燃料油市场,国产油的质量指标来看,质量非常杂,每个厂有每个厂的标准。他们对推期货了解到我们所定的交割标准以后也在调整他们的产品结构、质量结构,以使他们的油品达到纽约交易所的要求。我们建议两种途径,一种通过定价,我们所定的标准应该说在国际上定价的基准,进口油和国产油价格的相关性非常高,一方面进口跟国产相关性高,另一方面华东、华南、华北相关性非常高,价格扩散到华东和东北地区。因此这类企业不单单只对炼厂还有一些消费企业所用的和我们交易所用的不一样,利用我们交易所的市场可以通过我们来计价,在客户或者供货商或者订合同的时候可以用我们交易所的价格来定价,另外可以用我们交易所的市场进行收购交割,目前在现货市场上还有一种观念,存值保值把货抛到一边,或者交易所拉货超值保值,这是一种误解。

  如果国内炼厂或者消费企业使用的产品跟我们的标准不一样,实在想通过我们的市场进行交割也可以,只能是通过期转现实现。在期转现以后,交售的油品质量和价格都是由双方来协商,因此我们也预期期转现在燃料油交易中实际发生的频率会非常高。我们交易所对期转现提供了特殊的申报平台,在合同到期前一月20号我们提出期转现平台,这样能够提高期转现成功的概率。

  谢谢。



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