在经过2001年和2002年较大幅度的调整后，2003年证券市场的调整力度将会比较温和，相对稳定的走势不影响首次发行的适度规模，因此，预计2003年股票市场走势对首次发行不利影响较小，首发的节奏将不会放慢。

　　因为前两年证券市场的调整，许多上市公司的融资计划被暂时耽搁，考虑到投资计划的实施，其融资的需求已非常迫切；同时，证券市场经过调整后，股票的价格中枢已下调，2003年证券市场的调整力度将有限，这便于承销商和发行人制定合理的证券发行价格和规模，提高发行的成功率和降低承销风险，因此，预计2003年上市公司再融资的规模将超过2002年。

　　经过多年的发展，我国的机构投资者队伍已日益壮大，QFII的引进更为证券市场注入新的血液。机构投资者在证券发行中将扮演越来越重要的角色，因此，证券发行的路演推介工作将更显重要，主承销商的营销意识和工作将会加强。中介机构承担的责任将更加重大，应履行的义务将不断增加，执业水平的高低、风险防范能力的强弱、信誉的好坏将逐步分化，中介机构内部将出现优胜劣汰的局面。

　　2003年证券发行市场如何创新？笔者认为，可以有如下的途径。

　　其一，推进证券发行的市场化。可先从配股发行的市场化进行试点，因为配股工作是对公司现有股东的发行行为，涉及的投资者范围较小，同时股东间承担的权力和业务相同，不存在损害股东利益的情形。

　　鉴于在配股工作中有流通股和非流通股的利益之争，可在程序上进行规避，如通过证券交易所建立股东表决系统（类似于卖出权证），流通股股东可在一定期限内对配股决议进行表决，提交配股认购价格等，由交易所统计汇总交上市公司；对于同意配股方案并放弃配股的非流通股东则回避表决、反对配股的非流通股股东则投反对票、同意配股且认购配股的非流通股股东须交纳保证金后参与表决。

　　其二，采用储备登记方式或发行部分认股凭证。项目的资金投入需要一个过程，许多公司募集资金到位后会出现大量资金闲置的状况，造成资源浪费。由于目前通道的管理及较长的审核周期，企业申请融资的代价较高，鉴于此，可采取一次申请审核，多次募集资金的方式，如采用储备登记方式，即公司按照项目的资金需求申请发行，核准发行后，按照项目的资金投入计划分批募集；或采用发行部分认股凭证的方式，即公司按照项目近期的资金需求申请发行股份（或可转债），并根据项目的资金投入计划申请发行不同期限的认股凭证，分批获取资金。

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